股权结构之变

在万科股权暗战中，最胶着的部分就是几大股东的暗中角力，宝能、华润、安邦以及万科盈安合伙均扮演了关键角色。

据万科2015年年报以及截至2016年4月8日的最新披露，在万科总股本中，宝能系持有24.29%，位列第一大股东。华润集团持有15.29%，安邦保险则持有6.18%，盈安合伙持股约4.14%。

而在引入深铁后，万科第一大股东将有可能易位。据群益证券分析师王睿哲测算，假设参考以万科A股股价停牌前20个交易日的90%（16.34元/股）作为发行价，不考虑支付现金份额，对价在400-600亿元时，深圳地铁摊薄后持股比例将为18.15%或24.96%，华润摊薄后为12.48%或11.44%，宝能系为19.88%或18.22%。

知情人士透露，所有涉及国有资产重组的价格，最后都是国资委认可的第三方评估机构给出的。一般按照市场公允原则，根据过去一定时间资产价格的波动平均值来计算。

假使万科深铁重组成功，那么万科第一大股东将可能变为深铁，且持股在20％左右，再加上第三大股东华润，万科的国有色彩将更加浓郁。

对此，王石表示，万科从上市伊始第一大股东就是国资（或央企），增加国有股东，并不会改变公司混合所有制的本质。

值得关注的是，万科董事会也将发生大的变化。本届董事会任期为截至2017年召开2016年度股东大会，目前万科管理层占3席（王石、郁亮、王文金），华润代表占3席（乔世波、魏斌、陈鹰），外部董事及独立董事占5席（孙建一、张利平、罗君美、海闻、华生），其中王石为董事长，乔世波为副董事长。

若重组成功，本届董事会到期后，第一大股东至少可派驻1-2名董事，第二、三大股东也可相应派驻代表入董事会。万科董事会结构和人员将发生比较大的变动。

不确定性仍在

万科重组预案还有几道关要过：董事会、深交所、国资委、以及股东大会等。

几大股东中的华润、宝能、安邦目前态度仍不明朗，尤其是华润，此前曾对万科公告与深铁的合作备忘录提出过程序异议。

21世纪经济报道确认：在6月12日万科与深铁联合举办的轨道交通与城市发展高端论坛上，华润也派了代表出席。不过其未表态。

而对于第一大股东宝能来说，外界普遍认为其将受益于重组，作为财务投资者宝能的高杠杆资金有望“平安着陆”。截至目前，宝能也未发表言论。

“几大股东真正的态度，要到重组预案公布、甚至是股东大会投票表决才见分晓。”万科一位小投资者说。

万科预计于7月初复牌。此后，预计万科还将在8月份召开第二次董事会审议正式的重组方案，最快9月底召开临时股东大会。

届时，万科目前的第一大股东宝能、第二大股东华润以及其他中小股东将投票表决是否同意最新的重组方案。

就股价而言，华宝证券分析师宋祖强认为，万科A于2015年12月21日停牌，且停牌前由于涉及宝能系股权之争，股价暴涨了近一倍，目前指数已经下跌了很多，虽说其停牌涉及重大资产重组，但复牌后其股价很有可能补跌。

中信建投分析师陈慎认为，万科深铁此次合作如果成行，万科将有望借此深度介入深圳市场，进一步获取优质项目，同时也将可能带来大股东的变化。

群益证券王睿哲分析，万科拟引入深圳地铁，股权结构或将改变；但目前方案细则仍未确定，并且未来还需股东大会2/3 通过，仍具有较大变数。

兴业证券鲁衡军则指出，万科仍然是中国最好的房地产公司之一。在住宅开发主业稳定发展的同时，公司积极探索新业务，包括社区服务，物流地产等方面，运用新模式提高管理能力和效率，如小股操盘等。随着股权争夺进入尾声，公司若能保持一个稳定的股东结构，充分利用公司的品牌、规模以及产品优势，将为股东创造更多的价值。

（来源：21世纪经济报道）