回看内地有关资产重组的相关规定，则要求上市公司及其控股股东、实际控制人等相关方研究、筹划、决策重大资产重组，应当严格遵守保密义务，在重大资产重组交易各方初步达成实质性意向或者虽未达成实质性意向但预计该信息难以保密时，及时申请股票停牌。而上市公司停牌后未能按期披露重大资产重组预案或者草案，应当发布终止重大资产重组公告并股票复牌，同时承诺自公告之日起至少三个月或六个月内不再筹划重大资产重组。

“港股市场未明确要求上市公司重组必须停牌，内地相关法规则要求重组停牌的上市公司在复牌时需披露重组方案，否则将视为终止重组且未来三个月或六个月不能再筹划重组。”有市场人士对此解释称。

当然，这也在一定程度上反映出监管思路的差异。由于港股市场允许上市公司股票在重组磋商期间继续交易，这难免引发外界对内幕交易的担忧。对此，香港监管部门期望上市公司采取有效而适当的措施将内幕消息保密，同时交易所也一直监察股份价格及成交量的变动并留意新闻媒体报道，以检测是否有内幕消息泄露，防止证券市场可能出现虚假或不公的交易情况。而一旦有内幕交易出现，交易所会将相关个案转交证监会跟进。反观内地对于重组停复牌的监管要求，则出于从源头上防范内幕交易的考虑。

可见，对于重组过程中的潜在内幕交易行为，A股市场监管重点在于“前端防范”，香港市场则侧重于“后方监控”。

由此来看，“A+H”股上市公司在筹划重大资产重组中，存在的A股停牌而H股交易的情况，均是基于当地市场的规则，同样也符合当地市场的监管规定。

当然，“非对称复牌”也绝非万科特例。与万科类似，郑煤机因筹划资产重组于2015年12月18日停牌，至今A股股票仍在停牌过程中，而尽管相关交易仍在讨论磋商之中，但其H股股票在今年1月12日已先行复牌。同样，东北电气目前也正在筹划资产重组，但其H股股份已于今年1月8日恢复买卖，而对应A股目前仍在继续停牌。

而从另一角度而言，A+H股上市公司在筹划资产重组等重大事项过程中，也并非H股复牌时间一定早于A股，其中也存在A股和H股同步停复牌甚至长时间停复牌的情形，且此种案例并不少见。以昆明机床为例，因筹划重大资产重组，公司A、H股曾于2015年3月3日起同步停牌，时隔数月之后，公司最终宣布终止重组，对应A、H股股票也于2015年10月12日同步复牌。

 来源：上海证券报