或隐运作伏笔

万科在A股尚未复牌的情况下，仅申请H股恢复交易，也引来市场诸多争议。据21世纪经济报道记者了解，万科H股的复牌系万科方面主动申请而为之，并非监管机构的被动要求。

“联交所是鼓励多地上市的股票同步复牌的，但在不违反交易规定的少数情况下，也可能存在一边复牌，另一边停牌的情况。”一位接近联交所人士称，“万科复牌并非联交所主动要求，而是万科董事会方面主动申请的。”

在业内人士看来，万科主动申请H股的单边复牌背后，或隐藏着其防卫宝能系收购的资本运作目标。

“万科率先恢复H股的流动性有两种可能，一是尽早恢复一部分港股市场的定价功能，腾挪出一个发行股份购买资产的空间，因为不发行股份就无法稀释宝能的持股比。”华泰证券一位投行人士表示，“二是H股在总股本中的比例较少，即便宝能在二级市场增持，对于总股本的权益变动影响有限。”

但需要注意的是，万科A股能否抢在1月18日之前复牌并披露相关预案，将在一定程度上决定万科A股可能涉及到定增募资行动时的定价方向。

“万科没法恢复A股，因为按照规则要提交相关重组预案才行。”前述投行人士认为，“但还没发确定万科董事会在主观意愿上是否愿意复牌，但如果等到18日之后再停牌，那么万科通过A股的定增则有可能生变；但如果仅以股份发行作为支付工具，而不募集资金，是并不受20日期限的影响的。”

事实上，万科在1月5日晚的公告中，已对延期复牌的可能性进行了预告。“如果公司未能在上述期限内召开董事会会议审议并披露有关事项，万科可向深圳证券交易所提出A股延迟复牌申请。”

而对于万科复牌H股试图以H股股价下跌拖累A股股价，导致宝能系用于收购的杠杆资金爆仓的市场猜测，有业内人士指出这一可能性几乎为零。

“看似宝能系很多层的杠杆很高，但实际上能引发他强平的杠杆线其实很低。”世纪证券一位资管人士指出，“银行一般的杠杆都在1:2左右，假设宝能的平均成本在15元/股，那除非要让万科跌破10元，王石不可能这样做，买方也不会答应。”

值得一提的是，万科的资本运作轮廓已初现雏形。

“公司已于2015年12月25日就有关可能交易与一名潜在交易对手签署了一份不具有法律约束力的合作意向书。”1月5日，万科公告称，“公司除与前述潜在交易对手继续谈判之外，还在与其他潜在对手方进行谈判和协商。”

但万科同样也表达了其资本运作可能遭遇的困难，称其筹划的重组事项“较为复杂，不能确定重组事项是否会继续进行。若继续进行，或受条件限制、需获监管机构的批淮及股东的批淮。”

（来源：21世纪经济报道）