特点 货币政策工具箱更为丰富

今年货币政策的另一大特点是，在降息降准等传统货币政策工具之外，央行的货币政策工具箱更为丰富。央行不只更多的使用PSL、MLF等其在2014年创设的货币政策工具，而且还发布了新的货币政策工具——信贷资产质押再贷款。这些工具的使用，使得央行将总量调节与定向调节相结合，也更加突出预调微调的特点。

信贷资产质押再贷款，是指银行将达标企业的全部信贷资产打包，建立质押品资产池，向央行预先申请备案，央行从银行备案的信贷资产池中选择适当的信贷资产，按照一定比例折扣后用于质押，然后给银行发放再贷款资金。今年10月，央行宣布，在前期山东、广东开展信贷资产质押再贷款试点的基础上，决定在上海、天津、辽宁、北京、重庆等9省(市)推广试点。业内人士分析指出，信贷资产质押再贷款作为以存量信贷资产为抵押品来补充基础货币的方式，可能成为央行货币形成机制变化的一种新的重要渠道，而其在操作中，由于能针对性地对不同金融机构进行差别化激励，因此凸显了货币政策的定向、定量调控之意，与此前推出的PSL有异曲同工之处。

今年以来，央行在PSL、MLF等中期流动性调节工具的使用上更为频繁也更为透明，由此来建立所谓的中期利率走廊。可以预期的是，在存款利率放开上限，利率市场化“形式上”完成之后，央行未来将更多的使用工具箱中带有政策利率意味的价格型调控工具，以促进货币政策向新的框架转型。正如央行研究局首席经济学家马骏此前表示的，要通过一系列改革来疏通利率传导机制，让短期利率的变化和未来的政策利率能有效地影响各种存贷款利率和债券收益率。

预期 降准空间大降息或慎用

21日结束的中央经济工作会议指出，稳健的货币政策要灵活适度，为结构性改革营造适宜的货币金融环境，降低融资成本，保持流动性合理充裕和社会融资总量适度增长，扩大直接融资比重，优化信贷结构，完善汇率形成机制。

渣打银行大中华区首席经济学家丁爽日前在接受《经济参考报》记者采访时表示，鉴于资本外流可能会是一个持续的现象，因此为了维持一个中性的货币增长，需要不断降准。他表示，基于政府会出手防止投机性的资金流出以及企业的境内外资产负债表会更为平衡等原因，测算明年中国的资本外流规模将比今年下降三分之一左右，在这样的假设下，若要保持广义货币（M2）12%的增长率，需要200至250个基点的降准，降准次数应在4至5次左右。不过，针对降息，不少业内专家则表现比较保守的态度。宗良表示，考虑到美元加息，包括国内市场通胀压力不是太高，降息工具可能会谨慎使用。

实际上，在整体经济增长乏力的背景下，偏宽松的货币政策的边际效用递减的现象已经被更多人认识到。“今年连续的降息降准至少释放出了明显的信号作用，一些企业也确实有所受益。不过，从银行角度看，感觉还是缺优质的中长期资产，资金流入小微企业比较不现实，而在资产荒的情况下，资金在金融机构之间空转的现象还是比较明显的。”小李坦言，在解决实体经济融资难、融资贵方面，货币政策不能解决全部问题。

不过，赵庆明表示，尽管如此，宽松的导向一旦有收紧迹象，就会打击市场信心，反而无法促进经济进一步复苏。“明年的货币政策仍要保持相对宽松一些。”他说。

（来源：经济参考报）