宝能系的疯狂质押

前海人寿12月20日发表的声明表示：前海人寿作为金融机构，严格遵守并符合中国人民银行关于反洗钱的有关规定，定期接受中国人民银行的监督指导。

截至目前，虽然有观点质疑宝能系的资金来源，但尚无任何证据佐证。不过，在频繁举牌万科及其他A股上市公司的过程中，宝能系的质押之路确实疯狂。

《第一财经日报》记者根据公开数据测算，迄今为止，宝能系成员企业深圳市钜盛华股份有限公司(下称“钜盛华”)、前海人寿仅在举牌、拟参股万科及其他A股上市公司，动用资金规模已超600亿元，其中实际耗资约480亿元。

钜盛华自身显然无法完成规模如此巨大的举牌行动。该公司12月16日披露，截至2015年10月底，总资产为523亿元，账上货币资金仅有22.26亿元。

前海人寿虽然资金相对充裕，但资金运用却受到监管限制。《第一财经日报》记者根据公开数据测算，在举牌万科及其他A股上市公司过程中，实际动用的约480亿元资金里，约有220亿元来自前海人寿。

按照现有规定，保险资金权益、不动产类资产的账面余额，上限均为总资产的30%。而其三季报显示，截至9月底，前海人寿总资产为1260亿元，用于不动产、权益类投资规模最多为780亿元。据多家上市公司此前披露，前海人寿、钜盛华计划参与的定增，规模亦达120亿元以上，其中又以前海人寿为主。按上述数据静态测算，前海人寿可用于权益投资的资金，已经逼近监管上限。

实际上，动用杠杆资金大规模举牌，一直是宝能系公开的秘密。万科4.97%股份，共计耗资96.5亿元，而涉及的7个资管计划，均采取分级形式，全部由钜盛华充当进取级、劣后级、普通委托人，共计出资32.1亿元，优先级出资人共计出资64.3亿元，杠杆比例为1∶2。

这还不是宝能系增持万科的全部杠杆资金。公开信息显示，10月15日至11月9日，钜盛华已将所持有的7.28亿股万科股票，质押给了鹏华资产，该部分股份共计占万科总股本的6.59%。

由于钜盛华并未披露全部举牌、增持资金来源，目前其杠杆资金的具体规模，尚不得而知。公募基金资管人士此前曾向《第一财经日报》记者分析，若全部按1∶2的比例计算，钜盛华获得的杠杆资金规模在120亿元以上。

这似乎无法满足其庞大的资金需求。据媒体此前公开报道，今年2月份以来，仅宝能控股一家，就通过银行、信托等金融机构，获得资金约76亿元，钜盛华在各类金融机构获得的资金规模则达到85亿元。此外，宝能地产10月22日披露的债券募集说明书显示，截至2015年6月30日，宝能地产共取得银行授信209.77亿元，其中已使用173.05亿元，尚有36.72亿元没有使用。

实际上，自2015年8月以来，宝能系便大量质押成员企业股权，用于筹集资金。工商资料显示，今年8月10日，宝能控股(中国)有限公司(下称宝能控股)、宝能地产，分别将所持深圳中林实业发展有限公司(下称“中林实业”)9.93%股权、41.07%股权质押。

在此过程中，宝能系成员还出现了循环质押的情况。资料显示，6月16日、10月31日，宝能控股分别将所持宝能地产4.03亿股、2.23亿股质押。中林实业亦在6月16日，将所持宝能地产4500万股质押。

在宝能系增持过程中充当先锋的前海人寿、钜盛华的股份，同样被大量质押。2015年8月到12月，姚振华、深粤控股等个人和企业，陆续将所持前海人寿数十亿股质押。

从质押对象来看，宝能系的资金，除了通过南方资本、泰信基金、西部利得基金成立的7个资管计划以外，主要来自银行、信托公司等金融机构。资料显示，宝能地产、宝能控股所持合计51%中林实业股权，质押给了平安银行深圳分行。宝能控股、中林实业用于质押的宝能地产股权，则质押给了中信银行深圳分行、中国长城资产管理公司深圳办事处，姚振华所持前海人寿股份，质押给了上海银行南京分行。

（来源：一财网）