根据电能实业提供给媒体的一份财务表格，不论过去一年的正常化EBItdA还是正常化溢利，每股电能实业的隐含换股比率都不到1，意味着1股电能实业换不了1股的长江基建。而根据电能实业的算法，即根据2014年的市账率、最近12个月的市盈率基准以及企业价值3个分类计算，每股电能实业只能换0.96股长江基建。

而现在，根据交易细则，每股电能实业可以换1.066股长江基建。

11月13日，电能实业回应称，交易价被指过低只因算法不同。“ISS采用跟电能独立财务顾问不同的基准去计算换股比率。电能董事会及独立董事委员会认为采用1.066换股比率之合并方案条款公平合理，并且获得独立财务顾问的认同。电能独立财务顾问采用8种指标去进行计算，结果得出0.96的隐含平均换股比率。电能董事会及独立董事委员会推荐股东投票赞成合并方案。”

“目前的1.066换股比率是根据长建和电能截至2015年9月4日及之前30天平均收市价计算得出，已考虑了相关公司的资产基础，包括电能当时的现金状况。”电能实业称。

算法不同

事实上，为了完成这单交易，李嘉诚已经加过一次价。而这种情况并不多见，根据Dealogic数据，在李嘉诚完成的大大小小各类跨国交易、上市公司合并重组交易中，这是李嘉诚仅有的第三次修改交易条款。

10月7日，长江基建宣布，每股电能实业可以换1.066股长江基建，而每持有1股长江基建将获得7.5港元的特别股息，这些都比9月8日公布的最初方案更为优惠。根据9月8日的方案，每股电能实业只能换1.04股长江基建，长江基建将获得每股5港元的特别股息。

9月8日，李嘉诚旗下长江基建集团宣布，计划以116亿美元的换股形式合并旗下公用事业公司电能实业。合并后，电能实业将会退市。

据悉，长和系目前共有10家上市公司，长和、长实地产、长建等公司注册地均在海外，电能实业是现存惟一一家在中国境内注册的长和系公司。这就意味着，一旦电能实业成功并入长江基建并退市，李嘉诚将最终完成旗下公司注册地的全部外迁。

里昂证券（CLSA）分析师拉杰什·潘万尼表示：“由于有（ISS的建议），我们认为该交易几乎不可能以目前形式得到通过。”

“长江基建和电能实业的合并是李泽钜主持的第一个项目，只许成功不许失败。而且分析两家股东公司的报告，对于加价的诉求比较明显，所以未来加价息事宁人的可能性更大。”分析人士指出，李嘉诚试图整合旗下的公共事业版图，并准备将其商业帝国交给长子李泽钜。但万万没有想到，此次居然遭到了来自ISS等股东的阻力。

 来源： 人民网