摘要：公司下属的供应链运营业务和房地产业务分属两个基本没有交集的行业，降低了管理效率，同时也令上市公司在面对某一领域内的客户时处于较为尴尬的境地。

正值国企改革紧锣密鼓之际，厦门（楼盘）国资颇合时宜地抛出一份拟将旗下建发股份(600153,股吧)有限公司(600153.SH 下称“建发股份(600153,股吧)”）的供应链运营业务与房地产开发业务分立上市的方案，让一度沉寂的分拆上市概念再度活跃。

9月29日晚，停牌3个月的建发股份宣布重大资产重组方案——划分其持有的房地产子公司股权——联发集团的95%股权、建发房产的54.654%股权、天津（楼盘）金晨的100%股权、南宁联泰的30%股权以及成都置业的49%股权进入分立后新设立的建发发展。建发股份也将申请建发发展在上海（楼盘）证券交易所上市，最大限度解决同业竞争难题。

“公司下属的供应链运营业务和房地产业务分属两个基本没有交集的行业，降低了管理效率，同时也令上市公司在面对某一领域内的客户时处于较为尴尬的境地。”针对本次重大资产重组，建发股份如此解释原因。

听起来如一场“裂变”。不过，相比于海外市场分拆上市的热闹景象，A股存在的限制和实践难度，使得分拆上市的出现仍只是少数案例。

“A股分拆上市要求严格且繁多，被分拆的业务占有分拆母体的比例有着较高要求，如销售额，资产，利润占比等，”房地产与金融资深分析人士黄立冲告诉时代周报记者，分拆企业，必须在系统上独立，除非企业建立之初便分开经营，否则分拆上市难度就会加大。

分拆上市后，建发股份和建发发展的实际控制人仍为厦门市国资委，但其内部架构将做怎样调整？对于建发发展，有着怎样的构想和战略规划？时代周报记者多次致电建发股份，其证券事务部人士仅回复，公司将通过股东大会商讨分拆上市具体事宜，目前未有具体结果可公布。

“分家背后”

今年以来，多家上市公司纷纷剥离业绩不理想的房地产业务。对于建发股份此次重组，业内外也有诸多猜测，直指目前建发股份旗下供应链业务和地产业务之间正在拉大的悬殊。

在建发股份的业务构成中，供应链及房地产为两大主要方向，其中前者为重点。2012年以来，建发股份的供应链业务营收占总营收比例均超84%。

时代周报记者翻阅建发股份近年财报数据发现，2013-2014年，其供应链业务的年营业额分别为878 亿元和1021亿元，分别同比增长10.48%和16.28%。2015年上半年，该指标为482.68亿元，同比增长5.11%；实现净利润4.15 亿元，同比增加14.16%。

相比之下，建发股份的房地产业务表现疲软：2014年，其房地产开发业务营业收入为194.85亿元，同比增加34.13%，签约销售收入为178.24亿元，同比减少3.63%。2015年上半年，该房地产开发业务营业收入39.60亿元，同比减少45.42%；实现净利润3.14亿元，同比减少50.91%。

可以看出，实行“供应链＋房地产”双主业的建发股份，上半年利润下滑主要是受房地产业务拖累。“但不可否认的是，即便供应链业务发展前景良好，但建发股份的地产业务盈利能力远超供应链业务。”克而瑞分析师房玲指出，建发股份供应链业务毛利率常年在4%左右，地产业务毛利率超过30%。

建发股份2015年半年报数据显示，上半年，其供应链运营业务营业收入482.68亿元，但仅实现净利润4.15 亿元，毛利率仅为4.15%。房地产开发业务部分虽仅实现营业收入39.60亿元，但净利润却高达3.14亿元，毛利率高达34.18%。

分拆上市的另一目的在于，促进建发股份内部两个以地产为主要业务的分公司，联发集团与建发房产合二为一，最大限度避免产品同质化，解决同业竞争。

资料显示，联发集团已进入厦门、桂林（楼盘）、武汉（楼盘）、苏州（楼盘）等9个城市，产品类型涵盖工业地产、商业地产、住宅地产、教育地产等。而建发房产以住宅开发为主，项目分布在厦门、福州（楼盘）、上海、长沙（楼盘）、成都等11个城市。截至2014年底，这两家公司共拥有土地储备达1046万平方米。