经济观察报：今年下半年中国的宏观政策面临的最大挑战是什么？主要经济风险是什么？

汪涛：下半年因为猪肉价格的上涨，会带来食品价格比上半年明显有所回升，CPI也会上涨到1.8左右。但食品周期性上涨带来的食品价格上涨，并不表示整个社会出现了通货膨胀，而且即便下半年CPI有所上涨，全年的CPI也只是非常低的水平，并不影响货币政策的实施空间。

我认为目前国内面临的主要是通货紧缩的压力，通缩的风险已经非常明显，虽然CPI还是在1%以上，但是PPI已经连续三年半下降，而且下跌的幅度是非常大的，而CPI的上行还有一定的调价因素，比如最近政府调高了能源消费税，调高了有些地方的交通运输、水价等，如果没有这样的调整，我认为CPI会比现在更低。另外，从全社会产能过剩的情况来看，通缩压力是非常大的，我认为这的确是当前经济中一个非常重大的风险。

整个实体经济面临的最大问题，实体经济需求比较差，价格在出现下跌，同时企业需求很弱，债务高起，实际利率又很高，偿债压力会非常大，企业不会有强烈愿望再去增加投资，下半年这方面情况也不会有明显的改善。

尤其是在企业债务较高，整个社会杠杆较高的时候，整个价格出现下行的话，偿债的成本非常高，如果以债务比上GDP的比重，债务即使增长放慢，但在名义GDP增长更慢的情况下，杠杆率不断往上走。从目前来看，对于很多工业企业和矿业企业来说，他的销售收入增长低于名义利率，这是不可持续的。这样的风险可能是整个宏观政策面临的最大的挑战，因此，“稳增长”有进一步降息和放松货币政策的必要，政策主要是用来应对通缩风险，而不是刺激新一轮的信贷膨胀。

经济观察报：上半年央行货币政策连续打出组合拳，今年下半年政府还将推出哪些“稳增长”的货币政策和财政政策？

汪涛：在房地产继续对经济带来下行压力，股市的动荡使得服务业对GDP增长的贡献可能有所削弱的情况下，今年下半年的政策可能会继续在基础设施方面加大力度保增长。货币政策可能会保持一个更加宽松的偏好。

我们认为，货币政策还有两次降息空间，根据预期，今年CPI稳定在1.5左右，现在的存款基准利率是在2%，降到1.5%是可以的，这50个点的下降不一定在今年年内全部做完，但是降息还是有空间的。

同时，通过政策性银行提供更多的信贷支持，放松贷存比后，通过商业银行提供更多的融资支持，尤其是在影子信贷出现一定收缩的情况下，更多正常银行渠道的贷款将出现增多。

另外，地方政府的债权置换进行的较为顺利，可以有效地缓解地方政府偿贷压力。未来，债务置换规模可能会比想像得要大，目前来看，第一批一万亿基本上已经完成，平均收益率是3.4%，大大降低了偿债的成本。第二批一万亿应该是在进行过程中，第三批也有可能会在年内比较快公布。这些政策对于改善地方政府的现金流，保持宏观金融稳定，保证稳增长是比较重要的。

（来源：经济观察报）