申万宏源(17.83, 0.62, 3.60%)研究报告认为，目前资金面边际趋紧的情况仍将延续一段时间，但央行将保持资金面平稳，若7天回购超过3%，则采取降准等措施的概率较大。

　　央行上述《调查报告》显示，银行家对宏观经济的信心不足，预期货币政策继续宽松。预期三季度货币政策趋松的银行家占45.8%，大幅高于一季度调查的34%。

　　不仅仅是“降息+降准”

　　短期来看，市场观点对是否应该降息、降准的分歧很大。但从长期而言，宽松货币的趋势没有变化。

　　就降准而言，“新增外汇占款”作为央行过去的主要基础货币投放工具，为对冲这种被动且过量的基础货币投放，央行通过发行央票回收基础货币和提高法定存款准备金率降低货币乘数的方式进行对冲。由于高额的外贸顺差不再持续，而为了保持既定的M2增速，与此前相反的降低存款准备金率将是必然趋势。

　　民生证券管清友[微博]认为，在经济有加杠杆主体下，实体与银行间利率跷跷板效应源于：实体加杠杆-社融扩张-实体融资成本下降-超储消耗-银行间利率 上升。当前收益率水平和陡峭化曲线会恶化银行偏好，有做平的需求；同时，地方债置换、PPP模式推广旨在修“渠”，央行有充足的动力释放长期流动性引“水”。从货币政策实施效果来看，无期限和零成本资金来源的降准是相对最优选择。

　　“货币市场利率上行，源于央行定向正回购和MLF不续做。货币政策宽松方向不变，但将更多采取PSL等定向宽松方式。”国泰君安宏观分析师任泽平表示，“经济企稳预期和流动性陷阱使得市场担心货币政策转向，央行收短放长，在定向正回购和不续做MLF的同时启动PSL。考虑到经济低水平探底且尚在衰退期，货币政策宽松方向不变，但将更多采取PSL等定向宽松方式。”

　　一位前央行货币政策委员会委员则向21世纪经济报道记者指出，“当前基础货币供给方式发生了变化，降准不一定意味着宽松的货币政策，‘稳健的货币政策’基调没变；货币宽松也不仅仅是过去的‘降息+降准’老调重弹，央行已经形成多样化的货币政策调控方式，包括不同的品种，除了再贷款和公开市场操作，还有SLO、SLF/MLF、PSL，操作期限基本实现短期、中期、长期全覆盖。尤其是在应对当前复杂的宏观环境时，可以有多样化的选择，创新组合工具。”