地方债发行或致流动性偏紧

地方债的密集发行也可能在一定程度上导致市场流动性偏紧，尤其是商业银行作为主要的债券购买者。

5月份，在利率债发行密集的带动下，中央国债登记结算有限责任公司(下称“中债登”)托管债券量大幅增加。中债登近日数据显示，5月托管量相比上月增加3581亿元，总托管量达到29.56万亿元。

从投资者债券持有结构来看，5月份债券净增量依旧主要被商业银行和广义基金所增持。在今年5月份3581亿元的债券净增量中，商业银行增持了其中的2106亿元，广义基金也增持了1048亿，是债券增持的两大主力，其中商业银行当中主要是全国性商业银行增持明显。

因体量巨大，地方债对于商业银行的资产配置的影响也越来越明显，地方政府债务置换产生挤出效应。

民生证券固定收益分析师李奇霖对《第一财经日报》表示：“地方债公开发行的部分会占用银行现金头寸，挤压其他利率债配置空间。地方债供给压力太大挤压现金头寸后，会影响银行对其他融资主体的信用投放，产生挤出效应，肯定不利于经济转型。降准也可以某种程度上解决这个问题。”

李奇霖还认为，地方置换债平均久期是6年，期限比城投贷款和非标长，光靠3～6月的MLF对接是不现实的，需要更长期限的流动性，降准更合适。

与其他债项不同，地方债的期限较长，流动性差，银行大量持有地方债会增加资产的久期，并且降低资产端的流动性。

中信建投固定收益分析师黄文涛认为，地方债的发行已经进入高峰期，对银行资金的消耗加大。在地方债发行提速的情况之下，降准的实行时点将会对市场造成较大的影响。

“鉴于今年地方政府到期债务规模，下半年还会有第三批债务置换，因此置换总规模可能在3万亿元，加上新增6000亿元新发地方政府债，整体发行规模的确很大，对市场流动性有一定冲击，但总体还是可控的。”章俊认为。

此前，央行发文称，地方政府债被纳入中央/地方国库现金管理抵押品和央行的SLF、MLF以及PSL的抵押品范围。

章俊分析称，因此如果市场流动性偏紧，央行可以开放相关质押贷款窗口来释放流动性。“我认为未来央行在年内还会有两次降准，应对地方政府债发行考量之一，但不是最重要。降准主要目的是应对外汇占款波动和推动金融机构向实体经济增加融资。”