2008年起，开始寻求上市，2013年启动迪康药业重组预案，今年3月30日完成重组，近日迪康药业宣布更名，至此，蓝光发展长达7年上市之路划上句号，而这也意味着“地产开闸第一股”正式出炉。

蓝光发展作为四川一哥，不是央企国企，且在楼市“新常态”下，其在百强房企的座次飙升。在行业低谷，踏入资本市场，又面临着哪些考验？

考验一：如何支撑业绩

梳理蓝光发展的历史脉络，有两条明显的主线：扩张和精细化。扩张空间，来源于布局中尚未饱和的市场；而精细化，则适应了市场转型的需要。

蓝光发展起家于社区商业，发家于旧改。多年前，抓住旧改契机，大量拿地，迅速开发，快速销售，回笼资金，然后再拿地，再开发。这就是蓝光发展后来奉行的“3461模式”，即：拿地后3个月开工，4个月开盘，当月60%去化率，一年内实现项目正现金流。

这样的速度，使蓝光发展紧抓黄金时代最后的机遇，走出四川，布局全国，褪去区域开发商标签。在业内分析人士看来，早在几年前，蓝光发展就萌生了全国化的野心，但发展一度不顺利。近两年来，蓝光发展才异军突起。

时隔七年后，篮光发展终于插上翅膀，如愿在A股上市。就此，蓝光发展相关负责人称，收购万迪康药业后，地产加医药两大板块共同发展，与以前单独做地产，有很多变化，目前有些问题还没法回答。资产方面，也正在重新梳理，一些数据还没统计出来，目前还不太适合对外公布。等5月份左右年报披露时，都可以对外公布。

亚太城市房地产业协会会长兼秘书长谢逸枫说，上市之路之所以走了七年，是因为蓝光发展仅仅依靠地产板块达不到A股上市的条件。有可能存在以下几方面的不足：土地储备、现金流、地产报表的要求、后续资产的评估等，所以蓝光发展才需通过取得已上市的迪康药业的控股权，由迪康药业增发股票的方式进行融资。

“上市后，蓝光发展的主要业务，还需要以地产加药业的模式推进，仅依靠地产板块，没办法支持它在A股很好的业绩发展。此外，蓝光发展下一步可能会在全国其他地方大规模拿地扩张，否则，股市资本的影响力和业绩生长空间非常小，目前药业股值本身就不高。” 谢逸枫说。

考验二：如何摆脱高负债

打通资本市场的通道，蓝光发展已经尝到了甜头。通过吸纳蓝光地产67亿元的整体优质资产及定增募资22.3亿元配套资金，其注册资本金已由4.39亿元一举扩充到21.17亿元，资本实力大增。

不过，上市融资这一助力之举，对蓝光发展而言，却有了更多的内涵与意义，这跟蓝光发展的负债率有关。

前几年，蓝光发展高溢价的频频拿地，导致资产负债率随之飙升。2011年这一数据为80.13%，而2013年底，增加至89.53%。这一水平，已明显高于主流房地产上市公司70%左右。

以蓝光发展地产与中铁信托成立的20亿元集合资金信托计划为例，其年化收益为10%~12%。也就是说，蓝光发展地产若无法维持较高的周转率，其已高达90%并不断攀升的负债率，很容易因高昂的财务成本（负债利息）而导致资金断链。

借壳成功前，唯一的办法只能是不断提高开发速度，提高周转率，放大金融杠杆，借新钱还旧钱。