主要通过债权计划参与

不过，某保险资管公司固定收益部人士对《证券日报》记者称，险资参与棚改有动力、有顾虑。动力在于，棚改项目一般地方政府有支持，相对安全，险资通过债权或股权形式参与，可以获得投资收益;顾虑则是，这类项目本身的现金流情况一般，项目自身还债能力相对较差，地方政府可能不给兜底。

不过，对于棚改项目，保险资管公司是否参与并非一概而论，往往是会进行同类项目平行比较后，才决定是否投资。

一位熟悉险资参与棚改项目过程的保险业投资人士在接受《证券日报》记者采访时表示，其他同类项目包括土地储备类项目、平台公司的基础设施类项目，甚至也包括高速公路类项目和城市内部路桥类项目，这些项目考察因素基本一致，都是从收益、期限角度比较，看是否具有优势。

她认为，整体上看，棚改项目应该算是比较好的资产，至少不能算差的资产。主要有两方面原因;一是棚改项目收益稳定，二是此类项目除表面上的信用之外，往往还带有一些政府信用。

同时，她也指出，棚改项目收益率本身可能只有8%，而发行人要给投资人6%以上，因而发行人就没有太大利润空间，收益上的吸引力不像土储类项目。而在信用方面，投资人可以参考项目的辅助材料，比如项目是否纳入当地财政预算，或项目具体进度、付款方式等。

尽管监管机构鼓励保险资金参与棚户区改造，但险资采取不同形式参与的效果仍不同。在保监会偿二代新规及大类资产配置比例要求的限制下，总体上，通过债权计划参与，资产认可比例较高，而信托或项目资产支持计划等形式的资产认可比例较低。

《证券日报》记者初步了解到，目前，已经有平安资产、太平洋资产、光大永明资产等保险资管公司参与棚改项目，主要形式为债权投资计划。如光大永明资管公司官网信息显示，其已经设立两单棚改项目的债权计划。其中，滁州棚改项目债权投资计划期限10年，资金规模10亿元，用于滁州市城市棚户区改造三期项目，偿债主体为滁州市安投置业开发有限公司;天津海河旧城区改建项目债权投资计划期限5年，资金规模15亿元，用于天津市河西区造纸厂旧城区改建项目，偿债主体为天津市海河建设发展投资有限公司。

（来源：证券日报）