为什么是香港和上海?

不错，商业地产和电影娱乐是属于传统意义上的旧经济阵营，但只要玩得好，旧经济一样能玩出彩。比方说，上市地有两个：大陆A股市场和香港市场;拟上市公司也是两家：商业地产和电影娱乐。而哪家公司选择哪个上市地，这其中就大有讲究，运作得好，就能发挥1+1>2的作用。事实证明，万达选择让商业地产在香港上市，电影娱乐在大陆上市，是精心考虑后的结果。

地产业景气不再已是业内的共识，最近连一向力挺房价的任志强任大炮都松了口，认为明年的房价存在下跌空间。本来，在非景气周期选择IPO并非明智之举，因为行业不景气必然带来低估值，对股东价值的体现不利。问题是，万达等不起。

王健林早在2005年就曾试图将万达商业地产在香港上市。不过当时并非以公开募股的方式，而是以房地产投资信托基金的方式筹划上市。2005年底，其招股文件在香港通过，然而让万达始料未及的是，2006年国家几部委联合发布“171号文件”，严格限制境外公司收购内地物业，赴港上市计划被迫放弃。

随即，王健林将目标转向A股市场，并在2009年正是启动上市计划。无奈，政策再次让万达吃了闭门羹——房地产企业上市闸门关闭让上市再度搁浅，随后2013年A股市场暂停IPO，这一拖就是5年。

2014年，A股IPO市场重新开闸。等待许久的机会终于到来，万达却技术性地放弃了。随后，已借壳在香港上市的“万达商业地产(集团)有限公司”宣布改名为“万达酒店发展有限公司”，将“万达商业地产”这一名字让出。此举向市场透露出了信号——万达还是将香港作为其上市目标。9月16日，万达商业地产向香港联交所递交上市申请，正式进入实质运作阶段。这场近10年的上市征途又回到了最初的目标。

万达商业地产从成立之初起便以高度扩张著称，而高速扩张带来的高负债率、资金周转跟不上等问题也一直困扰着万达，根据媒体报道，截至2014年6月30日，万达有高达73.7%的土地储备还在开发中，在建工程投入资金711亿，2017年7月前还需投入后续资金2389亿，此外还有1800亿左右的银行贷款和未偿还债券，刨去账面现金和IPO融资，总共算下来，万达商业地产资金缺口高达3325亿。

一方面在市场低迷的背景下急着融资，另一方面又不想折让太多，让万达商业地产赴香港上市就成为最佳选择。虽然行业大背景不佳，但相比大陆股市，香港投资者有一种商业地产情结，传统意义上的十大恒升蓝筹股中，长江实业、恒基兆业地产、和记黄埔、新鸿基地产、中信泰富，商业地产股倒占了5席。多年来，这几只商业地产股经营稳健、回报丰厚，拥有很大一批拥趸。王健林的如意算盘，是想利用港股投资者的商业地产情结，尽量对冲掉行业的不景气，从而获取相对较高的估值。

相比之下，将万达院线放在A股市场上市更是顺理成章的选择。曾经涌现过邵氏、嘉禾等一系列响当当名字的电影娱乐业在香港早已是成熟产业，甚至毫不夸张地说，已经有没落的趋势，不少香港影星纷纷选择来内地“揾食”便是明证。而在内地，电影娱乐业却是处在爆发期的当红炸子鸡，举几个简单的数字为例：截至2013年12月31日，全国银幕数从2003年的1953块增加到18195块，增幅近10倍;2013年票房收入217.69 亿，四年翻番;作为电影娱乐业上市公司的先驱，华谊兄弟2009年的净利润是6000万，到了2013年，这个数字增长到6个亿，4年翻了10倍。

作为院线行业的龙头老大领头羊，我们从万达院线的招股说明书里同样可以看出大陆电影娱乐产业高速增长的端倪：近三年来，万达院线一直保持高速增长，其营收复合年均增长率达到34.95%，由2011年的22.09亿元增长至2013年的40.23亿元。最近三年，万达院线净利润分别为3.07亿元、3.9亿元、6.05亿元，今年上半年已经实现净利润4.18亿元。行业飞速增长的背景再加上业界龙头的地位，万达院线选择在内地A股上市，完全可以获得更高的估值。

谁说旧经济就不会玩资本游戏?王健林不但懂得利用资本市场，还懂得怎么用好资本市场。看来，他与马云的首富之争短期内还很难分出胜负。

未来趋势

不但首富之争尚未尘埃落定，新旧经济之争同样也还未有尽时。从目前的发展方向看，新经济与旧经济你中有我，我中有你，有日渐合体的趋势。也就是在今年年中，阿里巴巴收购了香港上市公司文化中国，改名为阿里影业，并请来中影集团原副总经理张强担任公司行政总裁兼执行董事，正式杀入了旧经济的领地;而万达也在今年8月23日与两位互联网巨头腾讯、百度签订战略合作协议，成立了一家名为“腾百万”的电商公司，三者分别持股70%、15%及15%股权，总投资50亿元，高调进军O2O电子商务平台，与阿里巴巴在电商领域展开争夺。

马云介入影视娱乐业是以守为攻，王健林进军电商领域是以攻为守。这一场新旧经济的大战着实有看头。

（来源：新民周刊）