12月17日，中国铁建(601186.SH)发布定向增发融资计划，拟募资99.36亿元，投向已在建的四个BT和BOT项目。

这是中国铁建上市以来第一次为BT与BOT项目特意融资。中国铁建在融资计划中解释道，国家加快中西部铁路建设和新型城镇化建设，将给该公司提供广阔的市场空间，根据国家相关规划，铁路行业投融资改革持续深化，中西部地区的铁路建设将进一步加快，预计整个“十三五”期间的铁路投资总量都将保持在较高水平。

中国铁建董事会秘书余兴喜表示，通过本次融资，增强资金实力，将有利于该公司抓住当前历史机遇，做大做强建筑工程主业，进一步巩固及提升行业领先地位。

事实上，除了中国铁建外，中国中铁、中交股份、中国建筑等基建工程公司，以及中国南车、中国北车等央企，这两年也纷纷加强基建BT与BOT等项目的拓展，并视之为一个业务发展方向。

相比较地方融资平台及地方债受限，拥有上市平台的央企显然在融资渠道与成本上占优，故延伸产业链，以BT方式介入地方基建项目也成了央企参与地方基建项目的主要合作模式之一。

“中铁建想从基建承包商变身综合运营商，提升利润率水平。”国家发改委综合运输研究所交通产业和政策研究室副主任李堃认为，这一转型方向是必要的，但也需要注意风险。

百亿筹资

按照中国铁建披露的信息，该公司拟以7.20元每股为底价，定向发行不超过13.8亿股，募资不超过99.36亿元，分别投向四个在建项目：拟投入25亿元到重庆市轨道交通环线二期工程BT项目;投18亿元到石家庄市城市轨道交通3号线一期小灰楼站至石家庄站工程BT项目;投16亿元到成都市地铁10号线一期工程BT项目;投12亿元到德州至商丘高速公路夏津至聊城段BOT项目。还有28亿余元将用于偿贷和补充流动资金。

由于眼下股市看涨，中国铁建复牌后第一个交易日就高开涨停，收盘价报收10.77元，这使7.2元的定增底价颇具吸引力。如果不出意外的话，明年2月份，定增方案将能在临时股东大会上获得通过。

事实上，在此次定增融资方案出台之前，中国铁建早就投入大量资金在基建领域尝试BT和BOT模式。该公司董事长孟凤朝曾向记者透露，该公司一直积极与地方政府沟通，以BOT、BOO、EPC或者BT等方式合作获取城市基础设施建设项目。

据记者粗略统计，仅2012年，中国铁建所做的BOT和BT项目共21项，总统投资额490亿元。2013年还有8个非募集资金的BT与BOT项目。不过早年中铁建所介入的BT或BOT项目规模比较小，近两年项目规模日趋庞大。

据该公司财报所披露的信息，2012年中国铁建仅投入BOT项目的建造成本就有15.1亿元，而2013年激增至29.3亿元。预计2014年这一金额将更加庞大，有鉴于BT与BOT项目对资金的渴求巨大，中国铁建便首次为这类项目作巨额融资，以补资金缺口。

因此，按照余兴喜的看法，通过此次融资，可以增强中国铁建的资金实力，将有利于公司抓住当前历史机遇，进一步做大做强建筑工程主业，进一步巩固及提升行业领先地位。

融资优势

中国铁建在BT与BOT项目的热情，显然不是孤案。中国中铁、中国建筑等建筑工程类公司早就在该业务投入巨大。就连主业不是建筑工程的中国北车、中国南车和中国中冶等央企，也都涉足BT与BOT项目。

2012年中国北车以BT模式承接一期投资达48.6亿元的沈阳浑南新区现代有轨电车项目。这是中国北车的第一个BT项目，据悉该公司在其他城市也以类似方式拓展业务。与北车一样，中国南车2013年4月份获得了南京麒麟、河西两个低地板有轨电车BT总包项目。作为总承包方中国南车浦镇公司，将为业主提供交钥匙工程。中国中冶则投资126亿元承揽国内最大BT项目—珠海横琴新区市政基础设施项目。

“这些央企拥有更强的融资能力，无疑也为地方基建融资打开门路。”李堃认为，中国铁建等央企之所以近几年频繁以BT、BOT等模式参与地方基建，一方面是国家政策的鼓励，另一方面也是地方债收紧的缘故。

去年9月16日，国务院发文加强城市基础设施建设。意见要求各省市自治区围绕重点领域，促进城市基础设施水平全面提升，此意见无疑将掀起城市基础设施建设的新高潮，也为各有意掘金基建项目的公司带来机会。中国铁路总公司目前也正制定《关于改革铁路投融资体制加快推进铁路建设的意见》文件的实施细则，铁路土地开发也正式开启，未来铁路投资将提速。

但是，地方政府的资金投入能力却在削减。据悉，自《加强地方政府性债务管理的意见》、《地方政府性存量债务清理处置办法》出台以来，地方债的收紧趋势已然明显，未来政府的融资能力被削减，大量基建项目需要更为灵活的融资方式解决资金问题。拥有上市平台的央企明显在融资渠道和成本上占优，因此中国铁建借机募资延长产业链，以多种方式介入地方基建项目。

事实上，如果这些BT或BOT项目如预期盈利能力那么好的话，将会给中国铁建带来可观的收益率。

记者了解到，目前中国铁建的营业利润率仅为2.9%，且整个建筑工程行业的利润率都在下滑，多数不超过6%。而BT和BOT项目的利润率则要翻倍。以中铁建筹资拟投入的这四个项目来说，项目财务收益率均达到8%至14.32%。

但是高收益率也意味着风险。李堃提示道，地方政府后期的偿债能力有待考量。据悉，近日在三亚财经国际论坛上，国家发改委城市和小城镇改革发展中心主任李铁透露，截至2013年6月底，中国地方政府债务总额为17.89万亿元。

去年中国北车在沈阳的BT项目便曾经陷入追债风波，当地政府一时间无偿付能力，造成项目回款进展缓慢。李堃认为，这无疑需要政府与企业商讨新的偿付方式，以轨道项目沿线土地开发收益等方式为项目增强盈利能力，吸引企业入场。他同时提示中国铁建需要注意资金占有量的风险以及运营风险。“毕竟跨行管理会增加很大的管理成本”。

（来源：21世纪经济报道）