释放流动性难避免

从供需角度静态分析，今后一段时间市场资金面可谓“压力山大”，但反过来看，短期资金面大幅收紧风险在考验货币政策定力。不难发现，近期与货币市场紧张情绪同步升温的还有对央行释放流动性的呼声。分析人士认为，今后一段时间将是货币政策松动关键时间窗口。

从11月数据看，当前经济增长依旧疲弱，具体表现在工业产出环比增速再度大幅下滑，房地产投资中土地购置、新开工面积持续回落，价格回落的通缩态势向消费品渗透等方面。12月汇丰制造业PMI初值跌破50的“荣枯分界线”，进一步印证目前经济增长动能疲软、物价通缩风险加大。中金公司报告认为，未来政策力度需加强才有可能托底经济。

2015年信用债到期量将再攀高峰。据中金公司统计，明年信用债发行人还本付息总量，及长期债、低评级债券、城投债及产能过剩行业债券占比均会有所提升。在相关行业景气度未见明显改善的情况下，存量债务到期还本付息将进一步增加企业整体再融资压力，发生局部信用风险的可能性不能排除，防范金融风险蔓延需货币当局创造适度宽松的货币条件。

分析人士称，稳定经济增长及化解存量债务再融资风险，为适度放松货币条件提出要求，物价增长放缓为货币政策微调创造空间。由于物价涨幅持续收窄，甚至显现通缩风险，当前市场实际利率有向上的风险。降低融资成本一直是今年金融调控重要目标。市场利率出现剧烈波动，显然有违降成本的政策取向。因此无论是着眼于稳增长、防风险、降成本的中长期目标，还是从平抑货币市场波动的短期需求出发，今后一段时间央行“出手”都是大势所趋。

事实上，市场并不认为货币当局会容忍银行体系流动性出现剧烈收缩，货币当局会在何时并以何种方式进行干预才是市场关注重点。目前，市场对降低存款准备金率的呼声最高，毕竟调降准备金率可一次性释放大量低成本资金，既有助于缓解短期流动性紧张，对降低市场利率水平及提升银行放贷意愿也有较强刺激作用。不过，有观点认为，总量宽松易刺激金融泡沫，央行货币政策调控可能延续定向思维，选用逆回购、短期流动性调节工具(SLO)、开展常备借贷便利(SLF)、续做MLF的可能性都不能排除。

（来源：证券报中国）