院线后盾过会支持

“无论是"A股院线第一股"的光环，还是从今年来次新股的走势，这都是一只必须抓住的股票。”职业投资人袁锋林对《国际金融报》记者表示。

11月28日，万达院线过会。根据招股说明书，万达院线将首次公开发行不超过6000万股股票，预计募集资金总额20亿元。所募资金将用于影院建设项目及补充流动资金，项目预计总投资20亿元。

万达院线成立于2005年1月20日，注册资本5亿元，法人张霖。截至目前，万达投资是万达院线的控股股东，占股68%。华控成长、红杉基业等27名股东占股32%。27名股东中，王健林的儿子王思聪占股1%，兄弟王建可、王建春、王建川、王建忠各占股0.6%。

万达院线近三年来一直保持高速增长，其营收复合年均增长率达到34.95%，由2011年的22.09亿元增长至2013年的40.23亿元。2011年-2013年，万达院线净利润分别为3.07亿元、3.9亿元、6.05亿元；净资产收益率分别为28.97%、27.72%、31.76%。今年上半年，净利润达4.18亿元，净资产收益率为17.46%。

从市场份额来看，万达院线始终处于行业龙头地位。根据第三方统计，今年上半年，万达院线、广东大地、中影星美位列院线前三甲，市场份额分别为14.46%、8.03%、7.90%。2011年-2013年，万达院线分别以13.61%、14.39%、14.52%的市场份额位居榜首。

此前，市场对于这家公司的关联交易仍存有担忧。资料显示，万达院线与万达地产一直存在租赁关系。万达院线采取资产联结、连锁经营的模式，所有影院物业全部采用租赁形式获得。

招股说明书显示，截至今年上半年，万达院线在全国拥有150座影院，其中89家影院租赁万达广场物业，按票房比例支付租金。自2012年7月1日，影院租金按照影院净票房收入11%支付。今年上半年，万达院线支付的租金为1.4亿元。

针对市场担心的问题，万达院线在招股说明书里提供了解决机制，首先是2012年调整关联影院租金比例至11%，在此基础上签订20年的租赁框架协议，每十年参照非关联影院租金水平对关联影院租金进行调整，但最高租金水平不超过13%，最低不超过9%。

“关联交易的问题短期不会爆发，目前来看，万达院线现金流状况良好。只要万达院线上市估值不高，肯定会参与新股申购。”上海一位公募基金经理对《国际金融报》记者表示。

按照最新一批拟上市公司的约22倍的平均发行市盈率，以万达院线在2013年1.21元的每股收益来估算，对应万达院线的发行价为26.62元。万达院线首发上市时市值可达到135亿元。

万达近两年来加速将旗下资产分拆上市。此前，万达集团已有两个上市平台。2012年5月，万达集团出资26亿美元并购了全美第二大院线AMC公司；去年8月，万达商业地产借壳恒力地产在港上市，并于今年10月更名“万达酒店发展”。如今，在万达商业进入上市流程之后，一旦万达院线在深交所上市，万达在中国内地、香港、美国三地都将拥有自己的融资平台。