非对称性降息旨在降低融资成本

央行近日宣布，自2014年11月22日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。金融机构一年期贷款基准利率下调0.4个百分点至5.6%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.75%。与此同时，央行宣布，结合推进利率市场化改革，将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.1倍调整为1.2倍。

央行“突然”放出降息大招，超出很多市场人士的预期。央行则明确表态，此次降息旨在有针对性地引导市场利率和社会融资成本下行，并称“此次利率调整仍属于中性操作，并不代表货币政策取向发生变化。”而不少人士认为，实体经济融资环境的改善有赖于进一步宽松政策的出台，本次降息不会是独立事件，未来更多降息、降准等政策出台的可能性在增大。

意图　超预期政策旨在降低融资成本

此次降息可谓是“情理之中、意料之外”。所谓情理之中，是因为此前，央行已经接连通过各种新设的非常规货币政策工具来试图引导利率下行，降低实体经济融资成本。比如，通过数次下调正回购利率来引导银行间市场利率下行；通过抵押补充贷款工具(PSL)为开发性金融支持棚户区改造提供长期稳定、成本适当的资金额度；通过中期借贷便利　(MLF)来发挥中期政策利率的作用，引导商业银行降低贷款利率和社会融资成本。不过，由于货币政策的传导过程存在梗阻，货币政策效果在一定程度上被减弱，因此不少业内人士建议，在当前我国利率市场化仍未完成的情况下，要降低社会融资成本，最行之有效的措施是由央行直接降低存贷款基准利率。

所谓意料之外，是因为从此前央行频发“小招”的行为以及一些措辞来看，货币当局对于降息一直持比较谨慎的态度，恐怕降准、降息等大招扭曲市场预期。因此，在年内出手降息，仍然让不少市场人士感到意外。

谈及此次降息的目的，央行有关负责人明确表示，“此次利率调整的重点就是要发挥基准利率的引导作用，有针对性地引导市场利率和社会融资成本下行，促进实际利率逐步回归合理水平，缓解企业融资成本高这一突出问题，为经济持续健康发展提供中性适度的货币金融环境。”

该负责人还表示，此次贷款基准利率的下调幅度大于存款基准利率，是对传统利率调整方式的改善，体现了更有针对性地引导市场利率及社会融资成本下行。

“贷款利率一次性下降0.4个百分点，打破了0.25个百分点的常规降息节奏，出手快，出拳重，明显高于社会各界对降息的预期，也从侧面说明了企业特别是小微企业的融资成本过高已经成为制约经济发展的瓶颈。”华夏银行发展研究部战略室负责人杨驰对《经济参考报》记者表示。他称，此次降息有利于降低企业特别是小微企业、三农领域的融资成本，缓解部分行业、领域生产存在的经营困难，为下一步推进结构调整、实现产业升级赢得宝贵的时间。

招商银行总行金融市场部高级分析师刘东亮表示，降息发出了强烈的政策信号。过往的定向刺激与微刺激效果正在迅速边际递减，经济基本面令人担忧，这是毋庸置疑的，降息并非强刺激，而是在经济下行周期中正常的货币政策调整，并非改革的对立面。

不过，刘东亮也称，贷款利率降幅大于存款利率降幅，显示此次降息意在降低企业贷款成本，这可以刺激企业端对贷款的需求，未来一段时间，较高评级企业的贷款利率将出现下行，但资质较差的企业，特别是小微企业融资贵问题不会实质性好转，小微企业的困境有赖于宏观经济的好转。