“预计下一阶段央行将根据流动性情况、资金使用效率和投放领域等情况，逐步将SLF工具拓展到城商行。”

日前，有关央行向股份行“定向放水”2000亿元的消息在市场上一度热传，这是自9月央行向五大行通过SLF（常备借贷便利）发放5000亿元流动性后的再次出手。

据进一步消息称，此次央行依然是通过SLF向包括股份制银行及一些大型城商行在内的11家银行投放资金，总规模在2500亿-3000亿元左右，期限为3个月。

自今年以来，虽然市场曾一度预期会全面降准，但国务院以及央行、银监会依然稳步连续采取定向降准、存贷款计算口径调整、SLF等定向工具释放流动性，定向宽松成为当前货币市场调控的主要策略。

“预计下一阶段央行将根据流动性情况、资金使用效率和投放领域等情况，逐步将SLF工具拓展到城商行，和主要用于农村小型金融机构的支农再贷款、支小再贷款结合起来，形成比较完备、覆盖各类金融机构的定向货币政策框架。”华夏银行发展研究部战略室负责人杨驰分析称。

超2000亿SLF

10月17日，市场上有消息称央行通过SLF向股份制银行注资2000亿元。

消息称，数家股份制商业银行已接获中国央行的通知，将通过常备借贷便利工具(SLF)获得流动性支持，每家规模约300亿元人民币，以支持实体经济并平滑年底资金需求增加所导致的市场波动。

对于获SLF流动性支持的银行，消息称，均为上市股份制商业银行，目前已知约5-6家，因此共计金额约2000亿元左右。

此后，该消息进一步发酵。

10月21日，央行“定向放水”的消息出现了更多的细节。有知情人士称，10月17日下午，央行电话通知将投放SLF，要求紧急，且要求当天下午就提交抵押的债券，包括国债、AAA的信用债等。

也正是从10月17日下午开始，多家银行向央行申请投放SLF。有消息称，从20日起，已有一些银行获得了央行投放的SLF资金。

与此同时，投放的名单进一步清晰，“央行通过SLF向11家银行，包括股份制银行及一些大型城商行投放SLF，总规模在2500亿-3000亿元左右，每家200亿元，期限3个月，但利率不低于3.5%，不会太高。”不过，截至目前，央行方面并未对此予以证实。记者向多家股份制银行求证，截至发稿前，各家银行均未有相关回应。

所谓SLF，是一种央行为避免资金利率大幅波动而进行流动性管理的货币工具，一般期限较短，为1-3个月，主要功能是满足金融机构期限较长的大额流动性需求。

今年9月中旬，市场也曾传言称央行通过SLF向中、农、工、建、交五大行定向投放了5000亿元人民币，以增加流动性。央行对于该“传言”一直未作回应，后某国有大行的董事长也证实这一流动性的投放，并称,“央行向五大行发放5000亿元SLF，是执行稳健货币政策的一部分。”

定向放水工具

据记者了解，现有的央行的货币政策工具主要由公开市场业务、存款准备金、中央银行贷款、利率政策以及SLF等组成。国际上，中央银行通常综合运用常备借贷便利和公开市场操作两大类货币政策工具管理流动性。

“与正回购等其他公开市场操作相比，SLF属于定向型货币政策工具，央行和金融机构一对一进行交易，可以根据金融机构情况定向注入流动性，规模和期限可控，因此灵活性较强。”杨驰表示称。

据央行货币政策司信息显示，自2013年初，央行曾多次使用常备借贷便利操作，同年6月，央行就曾针对部分商业银行的资金缺口进行了常备借贷便利操作，当时，常备借贷便利余额达到了4160亿元。

2004年1月，央行又在北京、江苏、山东、广东、河北、山西、浙江、吉林、河南、深圳开展分支机构常备借贷便利操作试点。由央行分支机构对试点地区符合条件的中小金融机构提供短期流动性支持，稳定市场预期，促进货币市场平稳运行。

仅2014年第一季度，央行累计开展的常备借贷便利3400亿元，期末常备借贷便利余额为0。二季度，央行未开展常备借贷便利操作，常备借贷便利余额保持为0。

“之所以采用这种方式，央行认为金融体系流动性总体是宽裕的，因此不必采用降准方式，但不排除季节性和结构性等因素导致的阶段性流动性紧张，因此现阶段采用SLO、SLF、PSL等工具，更灵活和主动。”民生银行首席研究员温彬认为称。

据人民银行公布的金融统计数据显示，9月份,银行间市场同业拆借月加权平均利率为2.97%，比上月低0.20个百分点；质押式债券回购月加权平均利率为2.93%，比上月低0.18个百分点。

与此同时，央行在公开市场依然进行稳定的正回购操作，10月以来，央行交易日内每逢周二、周四都在进行200亿元的14天期正回购操作，中标利率已再次降至3.4%，而9月上旬中标利率为3.7%。

下一阶段拓展到城商行？

2014年以来，除了两次SLF“定向放水”外，央行、银监会已经多次进行了定向宽松。今年4月、6月，央行先后两次定向降准，先是下调县域农村商业银行、县域农村合作银行人民币存款准备金率2个百分点和0.5个百分点，后又针对“三农”、小微企业信贷符合指标的商业银行下降了存款准备金率0.5个百分点。

在两次定向降准之后，6月30日，银监会又对商业银行的存贷款计算口径进行调整。这一举措被业内人士至少释放了商业银行千亿规模的贷款额度。

定向宽松成为当下央行的主要的货币政策思路。“定向宽松，增加银行体系流动性，鼓励商业银行增加信贷投放，支持实体经济发展降低企业融资成本。预计四季度宏观经济仍会平稳，定向宽松的货币政策还将延续，同时会综合运用货币政策工具调节货币市场利率下行。”温彬表示称。

杨驰也认为，接下来，货币监管当局将继续尽量避免采取“强刺激”措施，全面降准、降息的可能性依然很小，高频率地使用SLF、PSL、定向降准、再贷款等“微刺激”手段将成为货币政策的主基调。

“预计下一阶段央行将根据流动性情况、资金使用效率和投放领域等情况，逐步将SLF工具拓展到城商行，和主要用于农村小型金融机构的支农再贷款、支小再贷款结合起来，形成比较完备、覆盖各类金融机构的定向货币政策框架。”杨驰分析称。

（来源：理财周报）