急解短债危机

陈卓林被监视居住的消息出来后，13日复牌的雅居乐，股价一度重挫三成，反映资本市场对雅居乐表现缺乏信心。债券市场亦如是。雅居乐一笔2017年2月28日到期的债券，在复牌前5天价格下跌约10%；另外一笔2019年2月18日到期的债券，价格则在同期跌去约20%。

穆迪及标普随即给予其信贷评级负面展望，提示其再融资的风险很高。因雅居乐同时取消了首次供股计划，雅居乐的资金问题就颇值得担忧。

最受人关注的是一笔4.75亿美元的定期贷款。今年4月14日，雅居乐与渣打银行（香港）有限公司、恒生银行有限公司、香港上海汇丰银行有限公司订立信贷协议，获授予4.75亿美元定期贷款信贷，为期8个月。

该笔信贷协议规定若干产生违约的情况，其中包括：控股股东陈卓林、陈卓贤、陆倩芳、陈卓雄、陈卓喜及陈卓南，不再共同直接或间接拥有超过50%雅居乐全部已发行普通股本；或/及控股股东不再或停止享有行使对雅居乐的管理控制权。

根据协议，倘发生违约事件，银行可宣布全部或部分该贷款须予偿还；或是宣布全部或部分该贷款，连同应计利息，以及根据财务文件项下所有应计及倘欠的其他款项实时到期及须予偿还等。

雅居乐召开投资者电话会议平息市场疑虑。其财务总监张森称，大股东陈卓林家族已准备好2亿美元现金，将于日内注入公司。他指现时在市场融资成本太高，余下约2.75亿美元过渡贷款安排会倾向与债权银行商讨延期还款。

但是，若不能与银行达成展期协议，该笔贷款就会于今年12月到期。而雅居乐在首个供股计划取消6天后即开始第二次供股，似反映展期遇阻。对此问题，雅居乐方面没有回应，公告仅表示仍“正与银行商讨延长贷款期限”。

一名不愿具名的香港分析师表示，市场信心不足的时候，供股压力会加大，银行也更加犹豫，这相当于多重夹击。

不过，雅居乐已安排更多措施提振市场信心。本次供股不再由上次汇丰、渣打与巴黎银行担任供股包销商，而由大股东陈氏家族信托的受托人一力承担。且包销商已同意认购或促使认购所有不获承购的包销股份。上述分析师称，该举措起码可保证供股能完成。

除了美元贷款，还有其他。根据财报，截至今年6月底，雅居乐拥有一年内到期债务约147亿元人民币，而同期，雅居乐现金约为76亿，限制性现金63亿。

雅居乐财务总监张森在投资者会议上还表示，雅居乐集团目前有上海、海南等地投资物业200亿元，可在需要时出售，但目前未有此急迫需要。

经济观察报从两名独立的知情人士处了解到，雅居乐对项目资金抓得很紧。虽然公司在简化体制流程上下了不少功夫，但金额在数十万级别的费用仍需要由集团审批，区域公司没有这个权力。

雅居乐前九个月累计销售286亿元，达全年目标的60%。巴克莱10月13日发表报告指出，相信雅居乐难以达成全年目标，并会对其负债构成压力，又认为雅居乐会加大折扣促销，令其毛利进一步受压。

雅居乐方面回复经济观察报称，目前公司并未调整价格，“于第四季度将主力推新货及采取不同措施刺激销售，预期第四季度销售将有明显提升”。