市场期待国开行变身“两房”

除了MBS发行过程中的利率倒挂问题，影响MBS市场的另一个关键因素是当前的中国市场缺少一个类似美国“两房”(房利美与房地美)的机构。

众所周知，美国的住房抵押支持证券之所以能够占到美国资产支持证券的半壁江山，房地美和房利美功不可没，这主要体现在两房为住房抵押贷款二级市场提供了强大的流动性，而且鉴于两房的准政府信用背景，两房通过财政注资以及后来的上市、发行债券融资等承担了确保住房贷款市场稳定性、流动性、可支付能力的职能。

正是有了两房这样的“接盘侠”，美国的住房抵押贷款市场才能活跃起来，随之MBS市场得到快速发展，而中国目前尚缺乏这样的机制。

曹阳分析称：“在整体金融机构的负债久期下降时，长久期的MBS资产寻找资金对接难度较大，因投资者对其期限溢价要求较高。”

上述信评公司人士也对本报记者称：“我国如果想做大MBS市场，也需要有人愿意做买方。而从目前利率情况看，如果国家不出银子做这个买方，单靠市场化的投资者，很难做大规模。”

目前市场上比较期待的是国家开发银行来承担这样的职能，而国开行今年4月份获批组建住房金融事业部更是为这种期待提供了较大的遐想空间。

强化上述猜测的则是今年7月份爆出的一则新闻。《第一财经日报》记者独家报道，4月份央行通过同业项下对国家开发银行提供一笔期限为三年、总额为1万亿元的PSL(抵押补充贷款)，当时有接近此次PSL贷款的人士表示，PSL这一机制本身就是为国开行量身定制，但国开行并未对此做回复，而且也没有阐明PSL的抵押品为何物。

曹阳也对本报记者称：“我们猜测可能的运作模式是由国开行来购买市场发行的MBS债券，其以此为抵押品，向央行申请PSL来实现融资。”

这样的逻辑目前来看似乎解释得通。

不过，正如上述信评机构人士所言：“只要没出台明确的政策来制定类似两房的机制，MBS市场就很难做大。”

(第一财经日报)