“非标”新通道?

“如果不引入结构化设计、外部担保和母公司连带担保等增信措施，(资产证券化产品)根本就没有市场，从收益和风险匹配角度考虑，机构资金更愿意买城投债。”一位深圳券商投行部人士向21世纪经济报道记者表示。

一位国有银行资产管理部人士认为，在此情况下，券商资产证券化产品已经成为企业“非标资产”的新通道。“资产证券化产品设置了在银行间市场的可交易机制，但流动性非常差，机构认购之后基本都一直持有。加上各类隐性担保的存在，结果与之前的信托、资管等‘非标’没什么区别，券商的资产证券化产品本身就是通过资产管理计划设置的。”

他还强调，“非标资产”并不意味着就是坏事，从融资方角度考虑，资产证券化大大降低了企业融资成本，这与监管方向是一致的。

据记者了解，企业通过资产证券化的融资成本比发行企业债和贷款高，一般比银行贷款高1个百分点左右，承销费率也比一般企业债稍高;发行利率约6%-8%，加上承销、评级等中介费用，融资方综合成本一般在8%-10%。目前，国内资产证券化规模约为2500亿，但大部分为信贷资产证券化，企业信贷资产证券化规模仅300亿左右，而2011年重启后的发行规模甚至不到100亿。

汪杰认为，券商资产证券化产品引入了证券承销、第三方评级等标准化机制，整个发行过程与企业债一样，属于标准化的证券融资方式，与“非标债权”融资有本质的区别。“与中小企业私募债更类似，收益率更低一点而已。”

多位市场人士表示，与场内市场的券商资产证券化产品相比，许多信托公司、基金子公司打着资产证券化的旗号，通过信托和资管计划认购企业应收账款或基础资产收益权，并通过场外市场募集资金的“类资产证券化”方式更应该引起监管重视。“类资产证券化产品只有项目段与资产证券化类似，并没有形成标准化发行流程，跟其他对接‘非标资产’的产品没有区别，收益率也较高。”

（来源：21世纪经济报道）