而中国利率市场化的进程，也使房屋不再是保存财富的不二选择。

在以往快速的货币化和城市化进程中，买房养老法则盛行。就中国整体而言，过去十年货币余额增长了5.4倍，居民收入增长了3.2倍，房价则上涨了4倍。在此期间如果居民选择储蓄，则扣除通胀后储蓄的实际收益为负数，购房则可跑赢通胀但仍跑不赢人民币的印刷速度。但利率市场化已扭转了上述格局。目前银行理财、信托等收益率均明显高于通胀，甚至高于房价的涨幅。这使得投资迅速撤离楼市。2010年至今，中国楼市的投资性需求对全部购房需求的占比已从46％下降到12％，中国富裕群体开始多元化地配置其财富，而不是盯准购房一条路。不仅如此，美日利率市场化的过程都伴随着房价的剧烈下跌，例如1978年~1985年的美国，上世纪90年代的日本。利率市场化几乎使房价呈泡沫化状态。

在这样的背景下，中国中长期房地产调控政策的格局并不明朗，其中最为关键的是房地产税政策。十八届三中全会提出要加快房地产税的立法工作，并逐步择时推出。许多人对房地产税的推出可能导致的巨大冲击轻描淡写。事实上，中国全部商品房都建造在租用的国有土地上，房屋拥有者支付了50~70年的地租但并不拥有土地，如果房地合并征税，必然面临巨大的法律障碍。不仅如此，在持有环节征税，对已处于逐渐从结构性过程隐约向整体过剩滑落过程的中国房地产而言，也几乎是灭顶之灾。

综上所述，尽管许多人仍存在房价永远只涨不跌的幻觉，甚至国家统计局的房价数据也仍然戏剧性地显示环比上涨，但中国房地产市场已到了高位平台期。

我们发现，国家统计局的房价统计数据并未能在2003~2010年间警示房价快速上涨，这次恐怕同样也不能给出房价下行的警示。我们认为，维持目前的投资和销售节奏，在2016年之前，中国房地产仍能保持相对平稳，但此后难以避免滑坡的趋势。如果维持既有调控政策的连续性、稳定性，不盲目扩大土地供应规模，并在市场疲弱时适当对限购限贷政策中明显不合理的细节进行微调，那么中国房地产市场具备软着陆的可能性。而如果无视现状，继续放大供给并以行政手段严厉限制合理需求，甚至贸然推出房地产税，那么泡沫破裂的风险恐怕难以避免。对中国政府而言，中长期视野内，防范房价下跌风险，远比严控房价上涨更为棘手和艰险。