“影子银行”倒逼统计创新

金融危机之后，国内“影子银行”迅速崛起，规模做大之后，使得传统的银行贷款已难以反映全社会的真实融资情况。

“近年来，我国金融总量快速扩张，金融结构多元发展，金融产品和融资工具不断创新，证券、保险类机构对实体经济资金支持加大，商业银行表外业务对贷款表现出明显替代效应。”盛松成在昨日的答记者问中表示，新增人民币贷款已不能完整反映金融与经济关系，也不能全面反映实体经济的融资规模。

历史数据显示，早在2002年时，除人民币贷款外的其他融资占比很小，当年人民币贷款占社会融资规模的91.9%，其他融资占比仅为8.1%。但在8年之后的2010年，情况发生巨大变化，人民币贷款占社会融资规模的比重下降至60%以下。

行至2013年，这一比重进一步下降至51.4%。照此趋势，2014年人民币贷款占社会融资规模比重下降至50%以下，成为较大概率事件。

盛松成也认为，随着金融创新快速发展，未来人民币贷款占比有可能更低。为了提高金融调控的有效性，必须同时关注人民币贷款和其他方式的融资。

社会融资规模概念的出炉，很好地解决了这一统计学上的困境。所谓社会融资规模，是指一定时期内实体经济从金融体系获得的资金总额。具体来看，社会融资规模主要包括人民币贷款、外币贷款、委托贷款、信托贷款、未贴现的银行承兑汇票、企业债券、非金融企业境内股票融资、保险公司赔偿、投资性房地产和其他金融工具融资十项指标。

央行人士还表示，随着金融市场发展和金融创新深化，实体经济还会增加新的融资渠道，如私募股权基金、对冲基金等。未来条件成熟，可将其计入社会融资规模。

自2010年11月开始，央行调查统计司就开始研究、编制社会融资规模指标。2011年起，央行按季发布全国社会融资规模数据，2012年起又按月发布。

“短短几年，社会融资规模已经是宏观经济分析的一个非常重要的指标。”有券商宏观经济研究人士称，这几年银行表外业务狂飙，看人民币贷款已经没有多大价值了。社会融资规模为分析表外业务，分析“影子银行”提供了一个间接通道。

此次央行公布的地区社会融资规模，统计口径和内涵与全国社会融资规模一致，区别在于一个是全国范围，一个则限定在一定区域之内。这个看似微小的进步，却能为分析区域经济、观察货币政策在不同地区的传导等提供巨大帮助。