上港集团：预计未来保持稳定增长卖出评级
机构：瑞银证券 研究员：饶呈方
[摘要]
2013年集装箱吞吐量为3,361万TEU，预计未来保持稳定增长公司2013年港口集装箱吞吐量达到3361万标箱，基本符合我们之前的预期。
我们预计今年公司装卸费率将保持稳定，但预计水水中转比例上升可能令单箱收入略有下降。我们估算公司集装箱箱量在今年或将保持3%-5%的平稳增长，其中中转箱量是增长的主要动力。
预计将进一步拓展物流业务，地产业务如期进展由于主营装卸业务步入低速稳步增长期，公司希望进一步拓展物流上游业务，并侧重于和大客户直接合作来量身定制物流方案。公司已经进入并预计未来有较大发展潜力的物流行业包括冷链物流和汽车物流业。我们从公司地产业务的合作方方兴地产(0817.HK)了解到，上海航运服务中心项目销售良好，2013年12月售价接近9万元/平方米，海门路55号项目预计将于2015/16年开始预售。
预计洋山四期有望获批开发我们预计公司2014年的资本开支将主要由地产开发、设备更新改造等构成。
洋山四期工程规划已完成，如果获得相关部门审批通过，我们预计将有相应的资本开支增加。
估值：维持目标价4.33元和“卖出”评级我们的目标价按主营业务现金流贴现加上房地产业务部分加总法得出4.33元(WACC8.3%)。我们仍然认为目前股价存在预期过高风险，维持“卖出”评级。（证券日报）
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