两年前，三江购物（601116）描绘的那幅蓝图，不知俘获了多少机构的心。就连当时的王亚伟，也率领他的华夏大盘和华夏策略精选倾巢出动。如今回头再看，该蓝图仍如一张空头支票。

募投项目进度缓慢

根据三江购物的招股说明书，公司三个募投项目分别为连锁超市拓展项目、三江购物加工配送中心升级改造项目和信息系统改造升级项目，计划投资资金分别为3.64亿元、0.46亿元和0.3亿元，总计4.4亿元。项目达到预定可使用状态日期分别为2013年3月、2012年6月和2013年2月。

上交所的《上市公司募集资金管理办法》规定，出现严重影响募集资金使用计划正常进行的情形时，上市公司应当及时公告。但是，三江购物并未这样做。

从投资项目的规模来看，3.4亿元的连锁超市拓展项目无疑最受关注。按照期初说法，该项目内涵报酬率18.58%，回收期为5.91年。然而，就在该项目即将接受市场检验的前夕，三江购物的一纸公告浇灭了投资者的希望。

今年1月，三江购物将“连锁超市拓展项目”进行部分变更，新增加的“奉化方桥生鲜加工仓储中心项目”投资额为1.6亿元。

2012年年报显示，连锁超市拓展项目的进度是29.48%、三江购物加工配送中心升级改造项目的进度为3.13%，信息系统改造升级项目的建设进度为29.74%。较2011年底而言，仅有信息系统改造升级项目的建设进度提升19%，其他两个项目几乎停滞。

另外，三江购物曾于2011年发布公告，将超募资金中的0.45亿元投资于“连锁门店改造项目（第一期）项目”，该项目原计划于2012年年底实施完毕，但实际情况是，至去年年底，该项目的进度为31.62%。

上市两年只增一家店

稳定的现金流，加速的增长势头，三江购物甫一上市就曾受到市场的热捧。当时，王亚伟率领他的华夏大盘和华夏策略，均申报了1200万股的网下申购。

根据招股书的描述，在2010年4月到2013年3月内，三江购物计划通过购买和租赁的方式新建连锁超市70家，其中后两年度的新设门店数量为23、24家。门店数量将达到200家，销售规模将达到70亿元。

2010年底，三江购物的门店数量为145家，当年的营业收入为48.24亿元。若按当时的描述发展，在短短两年时间，三江购物的门店数量将增长37.93%，营业收入将增长45.11%。一家如此高速发展的商超类上市公司，其诱惑力不言而喻。

然而，实际情况怎样呢？年报显示，截至去年年底，三江购物拥有门店146家，营业收入是51.23亿元。换言之，在过去的两年时间里，这较期初的设想相差甚远。

对比还可以发现，三江购物上市前后可谓判若两人。2008年、2009年和2010年，三江购物净增加门店数量分别为9家、20家和19家。而2011年至今，三江购物仅新增了1家门店。

上市之时，三江购物摆出的姿态是，“将继续向纵深化拓展，巩固和扩大已有市场份额，提升在省内各个中小城市的市场地位，成为长三角地区社区平价超市的龙头企业。”但事实是，三江购物浙江省外的唯一门店——上海门店，早已在上市后一个月内，悄然关门。到2012年底，三江购物宁波地区以外的门店数量，非但没有较上市时增加，反而还从原来的47家，下降至现在的46家。

如此看来，三江购物给投资者描述的“蓝图”，至今还未走出招股说明书，走进现实。

（来源：证券时报网）