买还是不买金地集团（600383.sh）股票，是目前北京某基金经理贾亮（化名）面前一道难题。

截至2月28日，金地集团股价PE仅为7倍，而万科、保利等PE最低值也在7.6倍，地产股平均估值PE均在10倍-20倍之间。作为曾经的地产龙头企业之一，当前金地的股价究竟是谷底，还是另有谷底呢？

在过去的一年多时间里，金地股价总是不幸地与“领跌”这个词联系在一起。

例如，2月19日，受累于新房地产调控政策出台消息影响，沪深两市地产股大幅度下跌，金地以跌幅近7.9%成为“领跌”股票。

奇怪的是，金地1月份业绩同比暴增5倍多，缘何金地业绩增长的同时，股价却一路看跌？一位不愿具名的证券分析师表示，机构看好一个公司主要是看起管理团队，金地2012年业绩乏善可陈，同时公司做了一些让人费解的事情，例如拿出大额资金去买理财产品。

2012年金地在理财产品上的投资额超过200亿元，而全年在拿地上的投入还不到50亿。作为房企少拿地、忙理财，不得不让人对其战略产生疑虑。

低收益率的理财

香港群益证券一份分析报告认为，金地2012年业绩差的主要原因是产品中“刚需”产品比例过低，其次是单位建筑成本过高，高达4000元/平米，其建筑控制成本环节存在问题。

自从2011年底，金地集团董事会决议“为提高存量资金收益，在不影响资金整体流动性和安全性的基础上，授权公司管理层在适当时购买部分短期低风险理财产品”后，金地便开始大手笔投入。

2012年4月底，金地集团已在中行、建行等十四家金融机构购买人民币理财产品。当月理财产品实际发生额为31亿元，当月收回2亿元。之后投资快速上涨至全年最高，6月份理财产品实际发生额高达78.9亿元，未到期理财产品余额为16.6亿元，收回理财产品62.3亿元。

2012年，按照每月回收的理财产品金额计算，金地全年累计在投资理财产品上的支出超过了200亿元。这些人民币理财产品的预期年化收益率在3.0%和6.5%之间，委托期限最短为8天，最长为65天。

而记者发现，金地2012年度负债利率在7-8%，高于其理财产品投资收益率，换而言之，金地一面欠别人较高利率的钱，另一面又陆续将巨额资金以较低利率形式拿去投资理财，做了资金的“赔本买卖”。

对此，金地一位相关人士却认为：“公司一贯坚持财务稳健的原则，保证一定比例的存量现金。但为了提高该部分存量资金的收益，公司进行了一些投资符合规定比例的无风险或低风险的短期理财产品。这个收益率也是符合市场水平的预期收益。”

2012年，金地海外发债总额超40亿，其年利率均在7%以上。即便金地所有投资的理财产品都如公告所说“都获得了预期收益”，高息海外举债，低息国内理财岂不是有违常理？

但是，上述金地集团相关人士解释说：“企业在不同阶段都需要融资，也需要保证一定比例储备资金，合理的负债结构更符合市场规律和企业发展需求。因此这两者并不矛盾。”
关于2013年是否会继续理财产品的投资，该人士表示，金地暂无可披露的计划。

拿地错失上半年

2012年上半年本是房企拿地的最好机会，金地却因“谨慎”、“看不清形势”而再度错失了超低土地市场的机会。

与投资理财产品的积极形成对比的是去年金地在拿地上的保守姿态。根据金地方面提供的数据，2012年金地全年新增土地储备11幅，总建面近200万平方米，支付地价47亿，与年初超过百亿的投资目标相去甚远。而万科全年在拿地方面的投入已超过400亿，约为金地的10倍。

不过该相关人士也指出，公司去年9月因收购星狮地产另获取土地储备三幅，分别是上海松江一住宅用地，深圳已建成办公收租物业和北京搜狐大厦部分商业及办公出租物业，总面积近90万平方米。算上这一部分，“2012年金地实际上基本完成了年初设定的投资额。”

金地手上一直不缺资金，2012年6月末，金地持有货币资金已达190.3亿元，为一年内到期借款的1.6倍，但直至当年8月金地才通过股权收购的方式在沈阳拿下了年度第一块新的土地储备。

北京大岳咨询有限公司总经理金永祥认为，2012年上半年是拿地好机会，很多房地产企业都抓住机会进行了补仓。而2012年上半年金地仍在大规模投资理财产品，显然错失机会。

2012年第四季度，随着销售情况好转，金地拿地速度有所加快。12月，于武汉、天津和金华三城市出手，共为新增三个项目支出约17亿元。其中，武汉、天津项目均为合作项目，金地分别拥有项目89.21%、50%的权益。

中原地产市场总监张大伟认为，金地在拿地上态度保守，源于公司对土地市场持有的谨慎态度。

今年2月，金地在北京以20亿元拿下门头沟地块，开始了土地市场的奋起直追，但这次是“踩对点”还是“踏空”，还未可知。

来源：理财周报