肖钢:资本市场制度设计和建设尚未完成

来源:中国证券报 2020-07-08 10:32:40

中证网讯(记者 陈莹莹 欧阳剑环)证监会原主席肖钢7月7日晚间在浦山讲坛和CF40孙冶方悦读会上表示,回顾过去30年我国资本市场发展历程,我国资本市场制度的设计和建设始终坚持一条主线:坚持市场化、法治化、国际化的取向,但同时这个任务还在路上,尚未完成。“这是我们现在资本市场发展的短板,更是未来的改革方向。”

肖钢认为,在新形势下资本市场面临五大变革。首先是深化注册制改革和退市制度。他认为,全球股票市场大部分实行注册制,看起来是一个发行制度,但实际上涉及到整个资本市场的生态建设。资本市场的注册制改革,各个国家的模式各不相同,但是有一些基本的、共同的特征:一是企业是不是公开发行股票、何时发行、发行价格如何,这些都由市场决定。二是股票发行注册制仍需审核,但这个审核是以信息披露为中心,以投资者的需求为导向。此外,注册制实际上就是各市场主体要归位尽责,即发行人是信息披露的第一责任人,中介机构要承担把关责任,投资者要自担投资风险,监管者要行使事中事后监管,严厉惩罚违法违规行为等。

他说,“去年科创板的开设,是我国资本市场发展的一个重要的里程碑,也是一项重大的制度的创新,取得了很好的效果。我们可以期待,在注册制改革的引领和带动下,整个资本市场的生态会有显著的改善。”在注册制出台的同时,进一步加大退市制度的改革,条件就比较成熟了。结合境外的退市制度,他认为下一步要不断探索符合我国国情的退市制度,进一步加大退市力度,形成一个优胜劣汰的市场环境。

第二是提高上市公司质量,筑牢实体经济基本盘。促进提高上市公司质量是我们市场发展最重要的一个基础。良好的公司治理是上市公司长期健康发展、资本市场高质量发展的基础条件。在提高上市公司发展方面,有几点需要进一步明确或研究:一个是应该进一步提高分红。下一步要进一步加大上市公司分红力度,同时也要改进上市公司回报股东的方式。“现在单靠分红比较单一也还不够,上市公司回报股东的方式应该要日益多元化,比如说股份回购就是一个灵活的安排。”二是并购重组,今后还要进一步加大政策支持力度,同时也要进一步优化市场化的定价机制,提供灵活的定价空间,尽量减少不必要的行政干预,同时要丰富并购重组当中支付的工具和融资的方式。“我们国家在并购重组当中也出现这样那样的问题,所谓的搞忽悠式重组,实际上使得投资者受损,这种情况应该加以避免,加以规范和纠正。”

第三是坚定不移推进资本市场双向开放。下一步要发挥资本市场的枢纽作用,必须要进一步畅通国际国内循环,资本市场本身还要进一步加大开放的力度。资本市场的开放也不能单兵突进,它和资本项下可兑换、人民币国际化、汇率机制改革等也是相互关联的。所以,要把资本市场的开放,放到整个经济金融开放的格局当中统筹协调。特别是要加强开放中金融监管能力的建设,同时也要积极参与国际金融的治理,加快完善跨境监管的协作机制等。

第四是要积极发展数字资本市场。“数字经济已经迎来了一个新的发展的契机。在疫情之前,数字经济就发展迅速,通过这一次疫情,各国都充分地认识到发展数字经济的重要性和紧迫性,各国都在加大投入。未来数字经济和数字金融的发展,竞争势必越来越激烈。我们国家的数字经济、数字金融发展应该说是走在世界前列,资本市场在数字、数据的运用也是走到前面。”

肖钢表示,未来在发展数字资本市场的方面,我们仍然面临不少的挑战:一是全球化竞争的挑战,跟国外一些发达国家的证券公司、基金管理公司相比,我们在科技方面的投入还仍然不足。二是与数字货币的融合也面临挑战。现在不少国家都在研发法定数字货币,将来法定数字货币发行以后,它和资本市场怎么融合,有会带来哪些根本性的变化?三是资本市场中一些科技公司和金融机构怎么混业,这个问题越来越突出。“不少科技公司在从事资本市场的业务、金融的业务。我们的金融机构,包括证券基金等机构也要实现数字化转型。这两者相互融合、相互竞争、相互混业等新的情况,对我们整个金融业、金融市场的发展、金融风险防范提出新课题。”四是面临监管挑战。在数字经济、数字金融,特别是数字资本市场发展的情况下,怎么样形成一个新的监管框架、监管手段和监管工具,改进监管的方法。五是消费者的保护,投资者的保护等任务越来越繁重。六是面临组织变革的问题。最典型的比如虚拟资产交易所,这类组织机构变革如何对待。

最后是加强法治建设和提高监管水平。新修订的《证券法》于今年3月1日正式开始实施是资本市场法治建设的一个里程碑事件。同时我们应该看到当前困扰资本市场改革发展的法治问题还是不少:行政管理介入过度、同类市场活动制度规则统一性不够、不同层次市场的法律制度安排相互混淆、有关市场整体结构、长远发展的顶层制度设计不足、法律制度规则完善机制不健全等。

肖钢表示,下一步应该进一步加强法治建设,重点包括:理顺多层次资本市场的法律逻辑,在现有法律体系下完善相关制度安排;弘扬我国的优秀法治传统,借鉴英美法系有益经验,优化资本市场的法律体系;建立适合我国国情的证券集体诉讼制度,强化投资者的保护。

肖钢认为,要提高监管水平,必须要加快监管转型,要实现“六个转变”:一是监管取向从注重融资,向注重投融资和风险管理功能均衡、更好地保护投资者特别是中小投资者转变。二是监管重心从偏重市场规模发展,向强化监管执法,规模、结构和质量并重转变。三是监管方法从过多的事前审批,向加强事中事后、实施全程监管转变。四是监管模式从碎片化、分割式监管,向共享式、功能型监管转变。五是监管手段从单一性、强制性、封闭性,向多样性、协商性、开放性转变。六是监管运行从透明度不够、稳定性不强,向公正、透明、严谨、高效转变。

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回顾过去30年我国资本市场发展历程,我国资本市场制度的设计和建设始终坚持一条主线:坚持市场化、法治化、国际化的取向,但同时这个任务还在路上,尚未完成。“这是我们现在资本市场发展的短板,更是未来的改革方向。”
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