定增遇冷转债市，1651亿元债券发行进行中

对于A股百余家上市公司而言，棚改货币化收紧的信号是“雪上加霜”，在此之前，上市房企已遭遇资金“严冬”。

在上市公司增发募资普遍严格审核的情况下，2018年，沪深两市的房地产公司增发募资情况较上一年有所下降。

Choice数据显示，139家上市房企中，有6家在2017年完成了10次增发，其中银亿股份完成3次增发，合计募资超100亿元;上海临港、国创高新分别增发2次，募资额分别为31.62亿元、40亿元。

进入2018年，只有中华企业、我爱我家完成了定增，分别募集148.5亿元、16.21亿元;西藏城投在3月增发募集了11.68亿元资金，但7月却宣布终止发行。

随着上市房企股价不断下跌，完成增发的上市公司有不少股价跌破了最新的增发价格。

今年5月22日，中华企业以5.23元/股的价格向上海地产(集团)发行股份。按照7月6日的4.19元收盘价，中华企业最新股价较增发价的折溢价率为-18.89%。

原上市公司昆百大发行股票购买我爱我家股权，今年2月以8.9元/股的价格完成增发。截至7月6日收盘，我爱我家(昆百大4月更名为我爱我家)股价为6.61元/股，较增发价格折溢价率为-16.41%。

相比之下，西藏城投的折溢价率更低，接近腰斩，最终西藏城投7月3日发公告称，决定终止发行。

除西藏城投外，不少公司增发也遭遇搁浅。6月20日晚，中弘股份发公告称，公司在2016年的增发计划因为相关决议的有效期届满，向证监会撤回了此次发行申请。

1月26日，迪马股份也宣布，决定终止最多10.7亿元的定增计划;1月9日，绿景控股也宣布终止原本发行股票募资不超过67亿元的计划。此外，在证监会披露的融资审核进展中，泰禾集团的增发再融资也显示为“中止”。

对于增发募资难度较大的房产上市公司来说，发债券或许是更为轻松的募资方式。Choice数据显示，2015年至今，沪深两市房地产企业的增发募资总额为3623亿元，同期债券的发行总规模却达到了7092.59亿元。

2018年以来，139家房地产上市公司进行了113次债券发行，合计募集资金1113.99亿元。2015年-2017年这些公司分别发行了135次债券、189次债券、120次债券，年度合计募集资金2058.77亿元、2476.93亿元、1307.11亿元。

有不少房地产上市公司发债频繁，比如阳光城2015年以来的总债券发行次数达到了32次，总发行规模297.5亿元，仅2018年以来，阳光城进行的债券发行就达到了11次;华夏幸福2015年以来完成25次债券发行，总规模459亿元;保利地产2015年以来发行债券16次，总发行规模357.17亿元。

目前还有不少房地产企业的债券发行计划仍在进行中。Choice数据显示，从2018年1月以来，仍有39起房地产公司的债券发行计划仍在进行中，共涉及1651.8亿元。

这些债券发行计划中，目前只有阳光城、格力地产、万科A、苏宁环球4家公司的发行计划得到了证监会的批准，仍需通过发审委审核通过，其余企业均处于股东大会批准或董事会批准的阶段。

过半房企负债率上升，中弘股份40亿债务逾期

成功发行债券能缓解公司的资金压力，却也为上市公司带来不小的还本付息压力。

6月21日，中弘股份披露公司债务逾期的最新进展，截至6月20日，中弘股份逾期的债务本息合计达到了了40.85亿元。目前，中弘股份旗下还有“16中弘01”等4只债券尚未到期，需按时付息。

6月27日，大公国际对中弘股份的信用等级由“B”下调为“CCC”;评级展望由“负面”调为“维持负面”;债券“16中弘01”信用等级由“B”下调为“CCC”。7月5日，东兴证券也发布公告称，中弘股份流动性和还本付息能力很差，盈利缺乏对利息的保障能力，偿债能力很弱。

数据显示，截至2018年第一季度末，中弘股份的资产负债率为81.89%,有息负债率达到了78.36%。

类似高比例的负债的上市公司不在少数。Choice数据显示，139家房地产公司中，有98家公司截至今年第一季度末的资产负债率超过50%，占公司总数的70%，其中有33家公司资产负债率超过80%。

有息负债上，有67家公司2018年第一季度末的有息负债率超过了50%，其中泛海控股、铁岭新城、三湘印象、广东明珠、海印股份、海航投资6家公司的有息负债率达到了80%。

相较于2017年底，今年第一季度房产企业的负债也呈现上涨趋势，72家公司一季度末的负债率较年初有所上升，占比51.7%;有77家公司的有息负债率较年初有所上升，占比55%。