宋垚：年初至今7天回购利率均值3.28%，比去年均值3.35%略低，对回购价格敏感的1年期repo利率互换近期维持在3.2%的低位，显示市场对资金面的预期偏宽松。结合央行最近的几次操作看，年中资金面不会出现持续性的紧张格局，但大概率季末前几天会有些紧张。

孙超：年中的资金面可能略偏紧，除了传统的央企资本上缴、上市股东分红等影响因素，这次还出现了3000亿CDR基金，将存在比较明显的资金分流现象。另外，302号文等一些监管文件增加了资金过桥的难度，而《商业银行流动性管理办法》7月1日正式实施，冲击不确定性下商业银行的拆出行为可能会更加审慎；草根调研了解到一些小型农商行被要求6月必须确保MPA考核合规，监管的因素也会加剧资金的紧张程度。另外，美联储大概率加息，国内跟随上调利率也将提高资金成本。预计短期内央行可能会选择期限较长的公开市场操作来呵护流动性，譬如28天的逆回购来保证跨季流动性供给。

臧旻：对6月跨季资金面不悲观。从过往几年6月同期情况来看，财政投放规模一般在3000亿元左右。而周三超额2035亿元操作MLF，但本周逆回购多数为净回笼，从央行公开市场操作情况来看，基本还是维持中性略偏宽松的态度。从存单发行情况来看，银行负债端压力总体不大。目前跨季存单的需求已完成接近7成，后续发行压力总体不大。短端利率目前可以确认已经接近短期顶部。

债市震荡格局难改

中国证券报：对短期债市行情有何看法，有何操作建议？

宋垚：在市场波动加剧后，短期内市场没有趋势性行情。3M-Shibor从4月最低4%已涨至4.35%，从历史上看10年国债与3M-Shibor分位数走势很一致；另外，PMI、南华工业品指数、国房景气指数也在近期走强。若不是贸易摩擦、置换性降准、意大利国债利率飙升等因素影响，单从基本面看是不支持债市大幅走牛的，短期若这些外围影响因素减弱，将会对债市构成一定压力。

孙超：国内方面，当前基本面整体仍然平稳，5月高频数据显示发电耗煤增速、高炉开工率有所回升，工业生产延续较为强劲的态势，货币政策进一步放松的空间有限；海外方面，美联储大概率加息，对美债影响偏负面，当前中美利差维持低位，也是制约国内利率下行的因素之一。

但同时，在信用收缩的背景下，中期来看，基建、房地产投资增速仍趋于回落，而在当前地缘局势因素多发的背景下，市场情绪波动较大，抑制利率回升的空间。短期内，若基本面下行的逻辑无法得到验证则利率将延续震荡走势；操作上，若利率受到海外利率冲高、一级招标等因素有所冲高，可适当博弈波段机会。

臧旻：近期债市上涨动力疲软，主要制约还是来自于短期经济基本面的韧性，在数据上难以证伪。但我们仍然看好利率债的后市行情，全球经济协同复苏动能边际回落，国内紧信用所导致的民企债务问题的爆发都是对债市偏中长期的利好。短期随着存单发行进度的超预期，长端利率有望随短端开启下行。

投资建议方面，目前主要品种之间的分化格局大概率还要延续，利率债以及AAA级别可考虑增加仓位，中低评级债券仍以规避为主。