金融去杠杆显效？M2增速创新低

分析称“降准”外央行还有工具，对刚需房贷支持力度不减在五月跌入个位数后，广义货币M2增速连降，连续三个月低于10%，创近期新低。昨日央行公布的金融数据显示，7月末，M2余额162.9万亿元，同比增长9.2%。此外，被认为主要为房贷的住户部门中长期贷款增加4544亿元，占全部新增人民币贷款的55%。

分析认为，受去杠杆因素影响，广义货币增速略低于此前可能成为常态；而在一连串房地产调控政策之外，信贷结构中对刚需房贷支持力度仍然未减。

M2创新低 受金融系统去杠杆影响

广义货币M2是货币统计的一个口径，一般来说，包括了流通中的现金、活期存款以及定期存款等指标，这被金融机构当作判断经济运行、预测金融市场的风向标之一。

对于M2创下新低，中国民生银行首席研究员温彬告诉新京报记者，这主要是金融去杠杆效果的影响。

“总的来看，尽管M2增速创下历史新低，但不必过于担忧。”温彬认为，这主要是金融去杠杆效果显现。此外，金融对实体经济支持力度也在逐渐加大。他援引数据称，银行正加大对实体经济支持力度，增加表内信贷投放，这项数据比2014-2016年同期均值多出2000亿元。

对7月数据而言，交通银行金融研究中心报告指出，信贷回落与财政存款增加构成M2稳中有降重要因素。“信贷较上月大幅回落7092亿，与此同时缴税因素使得财政存款7月大幅增加1.16万亿，两者共同作用下对7月M2增速形成了较强的拖累。”

实际上，央行相关部门负责人曾在5月份货币信贷数据答记者问时有过说明。“估计随着去杠杆的深化和金融进一步回归为实体经济服务，比过去低一些的M2增速可能成为新的常态。”上述负责人指出，“随着市场深化和金融创新，影响货币供给的因素更加复杂，M2的可测性、可控性以及与经济的相关性亦有下降，对其变化可不必过度关注和解读。”

降准？央行还有其他货币政策工具

近来，也有分析人士把降低存款准备金率这一选项提到台前，而这将给股市、楼市等市场带来全面影响。广发证券报告指出，基于外汇占款连续下降、人民币汇率稳中有升、去杠杆效果显现等因素，降准窗口可能会再次开启。

对此，中金所研究院首席经济学家赵庆明分析，在贯彻“稳健中性的货币政策”的目标上，央行可以在降准以及MLF等流动性管理工具（可以投放货币）之间作出选择。

“外汇占款已经发生了很大的变化。”他对新京报记者指出，“最初我们提高存款准备金率的时候，其中目的之一就是对冲外汇占款过多的增加。”

不过，2014年开始，外汇占款从之前的大幅增长变成了基本上下降的状态，这在2015年8·11汇改后更加明显。

“外汇占款对于基础货币，上升是做加号，下降是做减号，从这个角度来说，上升是要提准，下降是要降准。”他分析，“但是，恰恰是从2014年年初开始，央行又创造了PSL、MLF等一系列流动性管理工具，通过这些工具向市场注入流动性，这几个加起来可能达到八九万亿左右。”

赵庆明认为，未来是不是要降准，实际上是留给央行做的一个“选择题”：即在这些工具之间取得平衡，不降准，增加这些流动性管理工具的操作力度也是选项之一。

对刚需住房力度不减

从结构看，住户部门中长期贷款增加4544亿元，占全部新增人民币贷款的55%，较上个月回升24个百分点。温彬认为，房贷占比回升主要受企业贷款占比下降影响；而从新增房贷规模看，略低于今年前7个月的平均值，说明银行对刚需住房支持力度不减。

此前央行公布的二季度货币政策执行报告也强调了这一点。报告指出，截至6月末，全国保障性住房开发贷款余额为3.0万亿元，同比增长36.2%，保障房信贷支持力度仍然较大。

不过，个人住房贷款则在6月末增速回落至30.8%，较年内最高点低6个百分点；利率方面，个人住房贷款利率略有上升，6月加权平均利率为4.69%，显示紧缺程度有所提高。

央行此前第二季度货币政策执行报告指出，“严格执行差别化信贷政策，限制信贷流向投资投机性购房”将是下一阶段主要政策思路之一——这也和此前央行方面多次公开表态保持一致。