在9月份CPI增速创新低之后，昨天央行公布的信贷数据算是个好消息。9月份，新增人民币贷款8572亿元，这一数据也高于8月份的7025亿元以及2013年9月份的7870亿元。基于信贷的恢复，有专家认为，今年“最坏”的时刻已经过去，但降息预期依然强烈。

影子银行“受制”信贷恢复

数据显示，9月份新增人民币贷款8572亿。前三季度人民币贷款增加7.68万亿元，同比多增4045亿元。稳步增长的情况令市场情绪乐观。此外，9月末广义货币供应量(M2)同比增长12.9%，亦略高于12.8%的前值。

但是，社会融资总额数据仍保持疲弱，9月份为1.05万亿元，低于8月份的1.4万亿元。2014年前三季度社会融资规模为12.84万亿元，比去年同期少1.12万亿元。

澳新银行大中华区首席经济学家刘利刚表示，新增贷款恢复到正常水平，反映出央行定向宽松的政策开始收效。但是，社会融资总额数据仍保持疲弱，这意味着影子银行系统的去杠杆化持续。在前三个季度，表外融资在社会融资总额中的比重也下降至18%，这是2012年以来的最低水平。

交通银行首席经济学家连平表示，银行信贷超出预期，主要与银行季度性行为有关，在9月末加大力度完成当季度指标。另一方面，由于非信贷融资渠道在各种规范监管下收缩，这部分需求也转到了银行信贷方面。

市场降息预期依然强烈

前日公布的9月份CPI创新低，经济增速放缓势头仍未扭转。今年以来，央行采用了PSL、SLF等多种创新型工具实现定向投放资金，同时年内三次下调14天正回购中标利率，被业内人士视为宽松信号。

民生证券宏观经济分析师管清友(微博)认为，年内“最坏”的时刻已经过去。一方面，四季度实体经济的投融资需求将有所改善，经济政策似乎再度转向稳增长。另一方面，从高频数据看，认贷不认房等政策支持下的房地产销售未来或会有回暖迹象。

未来是否需要进一步宽松？市场对此预期不一。

刘利刚认为，房地产市场持续疲软，影子银行的活动持续减少，而真实的信贷需求也持续疲弱。他预计，未来人民币将继续放松货币政策，也不排除未来央行可能降低存款准备金率50个基点甚至降息的可能。

交通银行首席经济学家连平认为，在经济增速放缓、低物价为进一步宽松提供了宽松的情况下，也不排除降息。小额度调整存贷款利率仍属于货币政策微调范畴。而目前基准利率也并不高。

但央行似乎不愿意降息，央行近期小招频发，包括向部分金融机构定向放水、放宽房贷政策、三次调低正回购利率。瑞银证券首席经济学家汪涛表示，在利率市场化推进的过程中，央行可能希望避免直接调整基准利率。不过，瑞银认为降息很有必要，并预测年底之前、最迟明年年初，可能降低基准利率、尤其是贷款基准利率。