在市场波动加大的一季度，恒生指数上下震荡近4300点。然而这并无碍于港股继续慢牛步伐，3月30日恒生指数报收30093.83点，这是恒生指数连续五个季度上升。在消化了一个突如其来的震荡市、美国通胀升温的疑虑及全球贸易战的恐慌之后，港股有望继续延续其长牛进程。

广发中小盘精选拟任基金经理余昊认为，过去两年，业绩和估值相匹配的大盘蓝筹是港股市场最强势的品种，中小市值中也有很多业绩和估值相匹配的成长型个股，但过去两年因为市场风格偏向大盘蓝筹，这些个股只涨了业绩没有涨估值。如今，追求高增速业绩与估值相匹配的审美倾向正从一线龙头扩散到中小市值成长型公司。在此背景下，即将发行的广发基金 “沪港深5号”广发中小盘精选，将侧重于从港股和A股两地市场中挖掘成长龙头企业的投资机会。

聚焦成长龙头

区别于广发基金此前布局的专注港股市场的广发沪港深行业龙头，广发中小盘精选是一只同时投资A股和港股两个市场的混合型基金，其中投资于港股通的比例不能超过股票资产的50%。展望今年A股和港股市场，余昊认为，估值与业绩增速匹配的成长龙头迎来较好的投资机遇。

2018年第一季度，港股市场表现出不同于2017年单边牛市的特征，市场波动明显加大。港股市场投资风格是否会迎来新的变化？余昊给予了肯定答案，他认为，企业盈利回升、估值优势、海外资金持续流入这三大利好依然支撑港股上升行情，市场资金追寻龙头股的趋势也没有改变，各行各业都在向龙头集中，但资金对市值的偏好有所改变。“相较于2017年非常明晰的大型蓝筹、白马行情，2018年二线龙头的安全边际和性价比都相对较高。”

余昊研究后发现，港股市场2017年以来部分表现出色的蓝筹股，其公司估值提升带来的贡献已经超过了自身盈利提升的幅度，这意味着风险和不确定性在提升。因此，2018年他更看好高增速业绩与估值相匹配的成长型龙头股。

对于A股市场，余昊看好成长龙头的原因，依然是高增速业绩与估值相匹配，具体来看表现为四个方面：一是随着独角兽公司回归以及IPO制度更开放，市场迎来更多高成长标的；二是成长龙头企业盈利逐步改善，提升个股投资价值；三是MSCI纳入A股，引更多增量资金入场；四是成长龙头弹性更大，风格前瞻性更强。

“A股市场投资环境正在逐步改善，在供给侧改革推动下，市场资源逐步向龙头企业集中，成长龙头强者恒强。”余昊分析称。根据Wind统计，自2013年至2017年五年间，A股市场成长龙头的收益率分别为26.93%、40.38%、50.91%、3.97%和27.84%，整体表现远远好于沪深300、上证综指及中证500。

在业内看来，用一句话概括广发中小盘精选的投资策略，即在MSCI风口将近、独角兽概念升温、优质投资标的供给扩大等利好叠加背景下，挖掘细分行业龙头和成长龙头的投资机会。

两地灵活配置

市场优质标的一基尽揽

根据基金契约规定，广发中小盘精选（005598）投资组合中股票资产占基金资产的比例为60%-95%（其中投资于港股通标的股票的比例不得超过股票资产的50%）。这代表着港股的投资比例为0%-50%，A股的投资比例为10%-95%。从投资策略看，拟任基金经理余昊将会结合A股和港股市场的机会，进行两地灵活配置。“今年A股和港股市场都有比较好的个股投资机会，因此，今年的策略是A股和港股的持仓各占一半。”余昊进一步介绍，他在对成长龙头的定义上，A股和港股略有不同。其中，余昊对A股成长龙头的定义是业绩增速30%以上、PEG小于1.5倍的标的；对港股成长龙头的定义是业绩增速30%以上、PEG约等于1倍的个股。

需要提及的是，广发中小盘精选的“中小盘”，并非传统意义上的中小盘个股，而是包含沪港深三个市场的大部分个股。根据合同规定，广发基金每半年对A股市场的股票和港股通标的股票按流通市值从小到大排序并累加，累计流通市值达到A股总流通市值70%以及达到港股通标的股票总流通市值50%的股票，是其所指的“中小盘”股票。根据上述分类，仅有19只港股通标的和47只A股标的不属于合同约定的中小盘范围。同时，该基金有20%的权益仓位可投资非中小盘个股。这代表着基金经理可以根据市场变化灵活操作，实现全市场选股。

资料显示，拟任基金经理余昊于2010年加入广发基金并扎根港股，拥有8年港股投研经验，Wind数据显示，截至2017年12月31日，余昊所管理的广发全球精选过去五年回报率128%，在同期所有非指数类的QDII基金中排名第1。