2018年两会期间，如何支持创新企业A股上市、把境内独角兽企业留在境内资本市场、为境外上市独角兽企业“回A”铺路等问题引发热议。两会结束后不久，这些问题有了答案。

3月30日，中国国务院办公厅转发证监会《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点的若干意见》(下称“试点意见”)，市场人士将其视作为创新企业打开了一扇通往中国资本市场的大门，为独角兽企业送去A股上市利好。

为何此时推出试点意见？

一方面是客观需求。中国证监会新闻发言人常德鹏表示，支持创新企业在境内发行上市，将有利于推动实体经济发展的质量变革、效率变革、动力变革，增强境内市场国际化水平和全球影响力，提升境内上市公司质量，使境内投资者能够分享新时代经济发展成果。

另一方面是自身能力。常德鹏指出，中国资本市场投资者成熟度、持续监管安排和发行上市监管能力有了较大提高，基础制度全面加强，市场容量稳步扩大，开放水平进一步提高，已具备支持创新企业境内发行上市的基础条件。

什么样的创新企业能登陆A股？

根据试点意见，应属于互联网、大数据、云计算、人工智能、软件和集成电路、高端装备制造、生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业，达到相当规模的创新企业。

具体来看，已在境外上市且市值不低于2000亿元人民币的红筹企业；尚未在境外上市，最近一年营业收入不低于30亿元且估值不低于200亿元，或收入快速增长，拥有自主研发、国际领先的技术，同行业竞争中处于相对优势地位的红筹企业和境内企业。

星石投资首席策略师刘可告诉中新社记者，试点意见是对高质量发展战略的响应，充分彰显出国家在支持战略新兴产业发展的同时，也严守资本市场关口，既为优质创新企业和独角兽企业打开了资本市场大门，又严防“毒角兽”伪装成“独角兽”扰乱资本市场，促进资本市场与实体经济的正反馈。

对中国资本市场有何影响？

经济学家宋清辉表示，试点意见有利于激活大约5000亿美元左右的独角兽市场，吸引更多、更优质的外国企业来中国资本市场融资，为中国市场带来巨大增长潜力，将成为中国资本市场国际化的关键。

刘可认为，对于A股来说，若海外优质公司通过CDR(中国存托凭证)登陆A股市场，短期内可能对资金面带来一定的分流效应，但从中长期看，高质量的龙头企业陆续通过CDR上市将有助于降低优质成长股的稀缺性，助推成长股优胜劣汰，提升成长股的整体质量。

“市场投资风格历来与政策的变革高度相关。”刘可表示，未来伴随着生物科技、云计算、人工智能、高端制造等领域的大型公司逐步回归，A股或将开启由于发行制度和政策变革带来的“价值成长股”或者说“新蓝筹”的投资浪潮，成为良好的投资和企业融资双赢的良性相互促进。

发行CDR需注意哪些问题？

中信证券策略研究团队表示，CDR方式回归A股虽能为海外上市公司节省诸多时间和资金成本，但避免不了境内外货币兑换及经济风险问题，而保留的VIE(可变利益实体)构架也将面临税收和外汇管制风险，例如将境内的利润转移至境外等。

此外，存托凭证作为连接多个资本市场的衍生工具，其发行和交易也涉及定价、交易币种选择等问题，还应注意不同市场交易价格差距可能直接引起一系列的套利问题。