【地产中国网•原创报道】故事总会结束，只是有人欢喜有人忧。

停牌9个交易日后，5月28日，融创中国（01918.HK）终于发布了一份剧透公告：终止收购佳兆业。公告称，鉴于若干先决条件并未达成，公司已决定于当日起，终止有关佳兆业部分股权的收购。融创先后两笔预付款连同利息，将由佳兆业大股东方分两期退还。公司股票于当日复牌。

至此，这场持续近半年、全行业瞩目的收购案，暂告一段落。

按“地产骇客”、融创中国董事长孙宏斌的计划，无论是吃下绿城还是佳兆业，融创的规模和版图都将瞬间膨胀，足以与千亿级别的第一梯队大佬分庭抗礼。而如今，这两笔收购双双失利。

曾将“要有激情地去做每一件事情，做就好好做。”当做座右铭的孙宏斌，起初对收购佳兆业信心满满。如今，为何遭遇如此结局？老孙走了，佳兆业怎么办？
 
一、融创为什么弃购？

接近孙宏斌的人士称，老孙向来是“愿意就干，不愿意就撤”的爽直性格。正如去年12月中旬，他一声令下，整个融创团队立马就撤出绿城总部。在总结绿城收购事件时，孙就更看清了“再大的生意也是个生意，再小的买卖也是个买卖”这一商业本质。

对于收购佳兆业一事，老孙不会自断后路，时刻注意掌握主动。就此，地产中国网联系孙宏斌及融创方面相关人士，但截至发稿时，均未得到回复。孙宏斌的微博也没有及时更新，依然停留在4月14日：融创收购及重组佳兆业正在如约按计划进行。对佳兆业的收购及重组继续得到了卖方股东、生命人寿和政府的支持。

此前，有消息称，融创正考虑放弃收购佳兆业。促使融创停牌的真正原因，是佳兆业大股东郭英成向港交所举报融创在收购中存在违规行为。如果该行为被港交所认定，将对融创非常不利。

融创在并购中到底有没有违规？上海易居房地产研究院研究员严跃进认为，实际上这是融创此前在并购佳兆业的条款不清晰造成的。由于融创此前担忧佳兆业的债务问题会恶化，所以在并购方面设置了各类苛刻障碍。但反过来郭英成可能利用此类条款，进而有机会做反击。而且不排除郭英成此前对于融创并购佳兆业上海四个项目耿耿于怀，感觉让融创钻了漏洞。所以借并购违规的理由，郭英成可能在后续谈判过程中给融创施加了压力。

易居（中国）控股公司执行总裁丁祖昱亦称，最核心的原因是佳兆业的财报和老板郭英成的问题。

而重庆容磁企业管理咨询公司有关人士却表示，孙宏斌卖房子可以，买地可以，但买企业还是外行。在他看来，两个并购案例失利，是因为目的太清楚，而并购是人性，中国人讲究含蓄。

立场不同，见仁见智。地产中国网则透过众说纷纭的迷雾，将失利的原因归结如下：

1、孤军奋战 ，未得到债权人支援。

一位接近佳兆业高层的相关人士告诉地产中国网，生命人寿的老板与郭英成是老乡，从某种程度上讲，他们之间存在某种更紧密的关系。而孙宏斌没有顾及各方利益，他在与郭英成达成股权转让的共识后，却提出要债权人削息展期的要求，违背了债权人清偿次序高于股东的基本原则。他对外传达佳兆业快要破产的舆论，这么做，目的在于逼迫债权人以一个较低的价格来接受融创的重组方案，这引发债权人的不满，谈判迟迟不能达成一致。

“如果不是债务重组方案的苛刻，或许在深圳项目‘解锁’前，融创已能获得债权人的支持，郭英成也就难以翻盘。”该业内人士如是说。

2、欠火候进驻，企业文化差异过早暴露。

通过梳理，不难发现，收购佳兆业与收购绿城一样，孙宏斌的做法显得“太急”。所谓欲速则不达，有业内人士认为，佳兆业虽处破产边缘，但背景深厚，并非那么容易吃下。孙宏斌前期尽职调查不够，启动程序时想的太过简单，还在后期得罪了不少人。

孙宏斌在收购尚未完成时，就在佳兆业公司派驻团队，并干预对佳兆业事务，并在内部宣扬众多问题所在，促使佳兆业员工对融创团队产生抵触情绪。不同企业文化如何磨合，绝非想象中那么简单。

柳传志这样建议过孙宏斌：“你做企业别的都挺好，就是有一点，太急躁了，要把心态稳一稳。”

“并非占上风，就一定能收购成功，还需要寻找企业文化方面共同的理念。企业文化价值观不可以互补，这是融创给我们带来的一大启示。”上述接近佳兆业的业内人士告诉地产中国网，对一些企业而言，并购已是习惯，但对土豪房企而言，很少有这方面经验。

3、楼市回暖，郭英成回归，企业命运回旋转折。

地产中国网经过多方打听得知，在融创团队努力下，目前佳兆业深圳项目已解除行政封锁，虽仍处于司法查封之下，华东主要项目亦是停工停售状态，但毕竟事情朝着有利的方向发展。上述接近佳兆业方面的相关人士认为，企业还未到不可挽回的地步。

一个月前，郭英成突然回归佳兆业董事会，并清洗融创空降佳兆业的高层人员。这预示着，反腐风波并没有郭氏家族预期的严重。严跃进认为，并非并购条件是否合理的问题，而是郭英成并没有动机去卖股权。郭英成自然不愿意寄人篱下，将资产拱手相让。对佳兆业来说，在郭英成的协商下，部分债务问题已经得到解决或拖延，使得佳兆业得以喘一口气。这个时候佳兆业并不会买融创的账。

4、并购持久战，融创有所消耗。

就在5月27日，国际评级机构标准普尔称，融创的管理层对收购激进的偏好可能将继续对其财务风险施压，尽管之前收购佳兆业存在不确定性，但并购已经改变企业结构，融创的现金流和财务杠杆的工作面临挑战，在未来6-12个月内可能将继续疲弱。

数据显示，2015年4月融创中国实现销售金额约为45亿，下滑8%，实现合约销售面积约21万平方，下滑约3%；截至4月底，融创实现合同金额约为153亿元，仅完成全年660亿元销售目标的23%。截至2014年底，融创中国库存现金为250亿。此前孙宏斌曾高调表示，收购佳兆业不差钱，现金流充足。