（原标题：从并购到寻找合伙人 合景泰富升级“拿地术”）

规模化发展拖累业绩，连续两年未完成目标

从并购到寻找合伙人 合景泰富升级“拿地术”

时代周报记者 胡天祥 发自广州

“硬币的另一面，往往潜藏着未知的风险。”

曾入选“新华南五虎”榜单，在销售额、总资产规模、净利润、土地储备等多个指标均居粤派房企前列的合景泰富地产控股有限公司(01813.HK) ，却面临2014、2015年连续两年未完成业绩目标，毛利与净利润率逐年下滑的尴尬。

2月22日业绩发布会上，合景泰富将其2016年预售目标定为220亿元。相较2015年仍显“谨慎”的业绩目标，似在暗指合景泰富对今年房地产形势及公司发展前景的“不乐观”预判。

合景泰富财务部副总裁罗兆和在接受时代周报记者采访时表示，预售目标趋于保守，一是出于保持毛利率稳定的考量，公司并未将项目未来售价的提高计划在内；二则是2014、2015年公司业绩均未达标，所以在目标制定上公司希望保守一点，“去年如果公司把项目售价降低，去化必然加快，完成业绩目标并不难”。

据悉，2015年合景泰富已交付面积平均售价13713元/平方米，较2014年11563元/平方米的平均售价上涨15%。

然而，挑战仍然存在。过去数年中，合景泰富连续向杭州、郑州和南京等新城市扩张。在这些城市，合景泰富市场地位仍不稳固。2016年，合景泰富将会在一、二线城市推出5个全新项目。能否扎根，仍待市场检验。

同时，较高的非住宅项目占比，无疑将限制合景泰富业务状况的提升，也导致其无法更好地受益于一、二线城市住宅销售强势复苏。一直有意在未来提高住宅项目占比的合景泰富，将如何平衡其与非住宅业务占比的杠杆？

业绩逊于预期

2016年2月22日，合景泰富在香港召开2015年度业绩发布会。据公布数据显示，即便权益预售总建筑面积同比上升1.74%至151.60万平方米，但其销售、利润等方面均呈现不同程度下跌。2015年合景泰富全年权益预售总额约达202亿元，同比下降1.46%；毛利为30.09亿元，同比下降19%（2014年为37.17亿元）。

自2014年开始，合景泰富已连续两年未完成全年业绩目标，2015年，合景泰富仅完成225亿元全年目标的89.78%。2014年合景泰富权益预售总额约为205亿元，仅完成210亿元全年销售目标的97.62%。

“公司2014年的销售业绩还是完成得不错的，2015年主要是通州项目受到了一定影响，因为北京市政府要搬过去，所以规划上就停了一段时间，影响了这个项目的开售。第二，是有一两个楼盘迟了交楼，2015年入不了账，这个对利润增长影响比较大。”合景泰富主席及执行董事孔健岷在业绩发布会上如是称。

业绩逊于预期，包括美银美林、申银万国、德银在内的数家评级机构纷纷下调合景泰富目标价，其中美银美林将其目标价由6.3元下调至5.8元，德银将其目标价由6.89元降至5.9元。标普称，2016年合景泰富地产将继续其大规模建筑活动，并寻求收购更多土地，因此该公司2016年的财务杠杆将维持在高位。

财经评论员严跃进告诉时代周报记者，从此类数据来看，基本上可以认为合景泰富在业绩规模提升方面相对来说滞后于其他一些房企，“部分数据不佳固然是有行业调整的因素，但也和合景泰富在城市扩张方面步伐相对迟缓有关系，所以盈利性和经营性等指标可能欠佳”。

但仍有机构选择继续观望，招银国际预测，以370亿元的可售资源及59.5%的销售比计算，合景泰富计划2016年的销售目标为220亿元。其中一线城市项目占2016年的可售资源57%，有助完成全年的销售目标。

交银国际研报指出，由于股息削减和入账项目减少，合景泰富2015年度业绩略为令人失望。故将其目标价下调至 6.23 港元，较资产净值折让 50%。“不过，合景泰富的大部分财务和盈利指标仍然不俗，包括利润率和净资产负债水平。”