（原标题：非常担忧 挪威房地产泡沫）

去年以来，中国一、二线城市暴涨的房价成为了全民关注的话题，房地产市场周期性化身为一个吸纳投机性资金的“黑洞”，这一现象使得中国监管层深表担忧。远在北欧的挪威似乎也存在类似的问题。

“我们的确非常担忧房地产泡沫，”挪威央行行长奥尔森在2016年IMF-WB年会期间接受《第一财经日报》专访时表示，挪威央行正处于两难境地，一方面要通过降息来提振实体经济，另一方面这又与挪威央行一贯的逆周期操作原则相左，尤其是挪威房价和家庭债务近年来逐年攀升。在这种情况下，一般而言，“我们会特意保持较高的利率。但在过去几年，其他考量因素变得更重要。”

所谓其他考量因素，主要是指国际油价暴跌对挪威这一原油大国造成了负面冲击。尽管近期石油输出国组织（OPEC）和非OPEC国家暂时达成了“限产协议”，但其可持续性仍有待观察，“我们从2014年12月就开始降息，从1.5%降至现在的0.5%，这是为了使得货币走低，以支持实体经济，尤其是在油价下跌的时候，类似操作就变得更为必要。可见，上述很多因素都是货币政策需要权衡的。但不得不说，我们的确对攀高的房价很担忧。”

所幸，全球著名的挪威主权基金发挥了“缓冲器”的作用。“从本质而言，主权基金隔绝了中短期油价暴跌的影响。”奥尔森称。2016年1月，挪威政府从财富主权基金抽取67亿克朗（约合7.81亿美元）来补贴财政，为该基金1996年建立以来的首次。

值得注意的是，挪威财政部、央行以及独立的金融监管局（FSA）之间合理的职能分工，对于维持本国经济金融稳定也发挥了重要作用，“央行的货币政策主要负责维持价格稳定（实现接近2.5%的通胀目标），另外设有一个独立的挪威金融监管局，FSA会采取更微观的具体行动，维持金融稳定。”

例如，挪威财政部会据情况改变对银行资本金的要求，建立逆周期资本缓冲，由于房价、家庭债务走高，现在缓冲率提升至1.5%。“挪威央行负责对该资本缓冲率提供建议，最后定夺的则是财政部。”奥尔森称。

克朗走强符合经济基本面

第一财经日报：挪威货币克朗2016年以来对欧元升至了最强水平，这主要是因为挪威央行对降息表示克制。如何看待利率和汇率走势？

奥尔森：我们的态度是一贯的。如果回顾2016年6月议息，我们暗示会进一步降息，这符合当时环境（英国退欧后，全球央行都倾向于进一步宽松来支持经济平稳过渡）。但此后，由于价格、潜在增长、创新等因素不断演变，各种迹象表明我们不应降息。我们认为，在2016年四季度或2017年仍有可能降息，不过可能性最大的是，利率维持不变。

我们有通胀目标（接近2.5%），2016年9月实际通胀高于目标。挪威是个小型开放经济体，相较于我们的经济规模，我们进出口的份额占比较大。挪威汇率自由浮动，进口消费品很多，因此汇率仍是挪威实现通胀目标的重要渠道之一。

日报：克朗不断走强，你们对此是否有所担忧？

奥尔森：自从2013年开始，克朗就不断上升，反映了强劲的增长动能和高油价。但此后从2014年下半年开始，油价持续下挫，货币也开始贬值。近期，克朗对欧元持续走强，这个调整也反映了油价回升、利率预期走高等基本面。

主权基金缓解油价下跌冲击

日报：如何看待油价未来的走势？

奥尔森：油价走势存在很大不确定性。油价在近期反弹至50美元／桶，与我们的预期相似，但快于我们2016年9月时的预期。总体而言，我们预计，油价将稳定在45美元／桶，未来三年将上升至50、55、60美元／桶。

日报：挪威是能源大国，要如何与油价的不确定性做斗争？

奥尔森：我们不得不这样做，我们也一直都在进行这个斗争。最重要的因素是财政政策指引，以及挪威主权基金的调节机制。从本质而言，主权基金隔绝了中短期油价的影响；长期而言，挪威能源独立，原油出口也占到挪威货物出口的半壁江山。如果油价“腰斩”，这对我们而言的确是一个问题，但基金可以起到缓冲的作用。

日报：但是当前的全球低利率环境也可能影响了你们基金的投资回报？

奥尔森：我们的基金进行全球配置，债券配置的确受到了低利率的影响，但基金的60%配置了股票，全球股市的上升弥补了我们的收入损失。

[注：2016年1月，挪威政府从主权财富基金中抽取了67亿克朗（相当于7.81亿美元）来补贴财政。挪威央行称今年政府可能要从财富主权基金中抽取近800亿克朗来补贴财政收入。

挪威是一个仅有500万人口的北欧小国，但却拥有全世界规模最大的主权财富基金。挪威主权财富基金创建于上世纪90年代末，从那时起，就以发放养老金为主要目的。目前挪威是西欧最大的产油国和原油出口国。在过去10年里，由于油价高涨的推动，挪威主权财富基金规模扩大至7万亿克朗，相当于挪威每个国民均摊15万美元，政府每年平均向该基金注资2000亿克朗。但在低油价的冲击下，挪威政府石油相关收入锐减27%，政府对主权财富基金的注资规模也有所削减。在去年，挪威政府的注资几乎停滞。]