央行货币政策面临两难 开发新套路应对“钱荒”

来源:地产中国网 2016-11-18 09:26:00

原标题:央行货币政策面临两难 开发新套路”应对“钱荒”

债市风声鹤唳,大家都在担心“不差钱”的日子要走了。

国内债市11月17日午后调整加剧,国债期货跌幅扩大。10年期国债主力合约T1612创10月31日以来最大跌幅;10年期国债收益率达2.9012%,创近5个月新高。一年期利率互换(IRS)升破3%,表明市场预期未来流动性偏紧。实际上,伴随货币市场利率的上行,这种调整已经持续多日。

在许多金融业内人士看来,国际国内的复杂形势下,中国央行的货币政策正面临两难。放,有出现流动性陷阱的风险;收,可能打击正在企稳的经济。

摩根士丹利华鑫证券首席经济学家章俊据记者表示,目前的实体经济情况还不足以令央行收紧货币政策;另一方面,人民币汇率的持续贬值和贬值预期下资本外流的压力,以及国内房地产等资产价格的上涨,又使得央行的货币政策“松不得”。

事实上,10月28日召开的中共中央政治局会议对未来一段时间的货币政策定了调:要坚持稳健的货币政策,在保持流动性合理充裕的同时,注重抑制资产泡沫和防范经济金融风险。

为应对当前的复杂局势,央行货币政策的操作手段和策略较过去已开始发生变化,业内人士将主要特点概括为“缩短放长”“量价分离”。

债市“风声鹤唳”

10年期国债收益率目前已升至2.9%附近,距离3%只有一步之遥。“年底破3%的可能性还是很大的。”一位公募基金总经理对本报记者表示,国内市场目前情绪趋向谨慎,货币市场利率稍有风吹草动,就可能出现恐慌性抛售,“说明大家很紧张。”

九州证券全球首席经济学家邓海清表示,中国债券市场一直是不健康的市场,因为久期错配和加杠杆是中国债市的主要模式,且绝大多数债券投资者未采取任何对冲手段。

这就可能引发两方面风险:流动性风险或杠杆风险。“加杠杆套息的前提是,预期较长时间货币市场利率不会超过买入时的债券收益率,即不会出现收益率倒挂。一旦货币市场资金成本上行,套息的息差无法覆盖成本甚至倒挂,则将引发全面去杠杆。”邓海清说。

上述公募基金总经理告诉本报记者,久期错配的主要是理财,理财的平均负债成本只有4个多月,但是过去一段时间它们通过委外等方式大量配置债券,购买期限甚至是20年久期。今年债市边际上增加的买盘将近50%都来自理财,比例非常大。一旦流动性收紧,确实对债市影响巨大。

债市的“风声鹤唳”只是当前流动性压力的一个缩影,市场“差钱”的情况在最近一段时间已经有所显现。尽管央行的公开市场操作持续净投放,但上海银行间同业拆放利率(Shibor)已经连续数个交易日持续上涨。11月17日,3个月Shibor上行2个基点至2.9325%,成为当日涨幅最大的品种。

美国大选的结果触发了全球资本市场的震动。美债收益率大幅上行也影响了全球债市,中国也没能幸免。特朗普胜选演讲后,中国10年期国债收益率上升近10个BP。

据记者,特朗普主张财政扩张,并倾向于加强基础设施投资,而非资本市场。这种“倾增长、倾通胀”的策略,引发了市场对于增长和通胀的预期,因此资金短期内从避险的债券市场涌向风险资产。另一方面,美国债市对于中国债市的传导主要体现在汇率层面。美联储加息预期增强,美元强势必然导致人民币对美元贬值压力和资本流出压力加大,中国央行或许会加大对冲力度。

眼下,跌跌不休的人民币对美元汇率成为债券投资者心中最大的隐忧。“汇率对资金面肯定有一定的制约。”上述公募基金总经理表示,“今年外占下降这么多,理论上央行肯定要降准,但是现在降准肯定会给市场一个全面放松的预期,就会助长资产泡沫不利于防风险,也不利于汇率的稳定,对于货币当局来说比较棘手。”

有业者认为,情况或许并没有那么严峻。一位券商固收人士就对本报记者表示,现在市场设想明年会出现高通胀,从而导致货币政策全面收紧,“但这种情况是不会马上出现的,最早也要到明年下半年或后年上半年,而且经济基本面还相对疲软,所以担忧有些过度。”

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来源:地产中国网2016-11-18 09:26:00
国内债市11月17日午后调整加剧,国债期货跌幅扩大。10年期国债主力合约T1612创10月31日以来最大跌幅;10年期国债收益率达2.9012%,创近5个月新高。一年期利率互换(IRS)升破3%,表明市场预期未来流动性偏紧。实际上,伴随货币市场利率的上行,这种调整已经持续多日。
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