原标题：房地产、国有投资加杠杆 上半年经济增速企稳

7月15日，统计局公布上半年GDP增速，同比增长6.7%，与一季度增速持平。虽然衡量经济整体走势的GDP增速持平，仔细分析各项数据，上半年经济增长背后，国有固定资产投资持续加杠杆、房产投资阶段性放缓，以及去产能尚未完全到位，给下半年经济增长带来不少隐忧。

相较于一季度货币的巨量投放，二季度货币政策略有收敛，但整个上半年融资贷款规模仍超出市场预期。

新增贷款仍主要流向房地产和基建领域。不过，两者势力有所分化，房地产投资在今年4月份迎来拐点，后续恐将进一步走弱；而由国有部门主要担纲的基建投资，则仍在继续加码，信贷资金仍在稳步支撑杠杆。

居民个人房贷也在加杠杆助力房地产去库存，随着一二线城市房价的高企，加杠杆空间有限；国企上半年“地王潮”中表现突出，继续进军低收益的基建领域，进一步影响财务指标。

上半年经济增速企稳，在于去库存带动补库存，工业增速有所回升，以及基建投资突出的带动作用，但经济内在增长动力仍不足，消费、投资仍有走弱的趋势，尤其民间投资增速还在加速下行，后续还需进一步释放经济活力。

投资继续加杠杆

一季度新增贷款规模放量达到4.67万亿元，同比多增9300亿元，巨量货币投放，抬高一季度投资增速，也迎来了今年经济的“开门红”。

5月初，权威人士点评当前中国经济形势，表示经济增速虽超预期增长，但仍走的是投资拉动的老路，经济运行固有矛盾并未缓解。权威人士同时为后续经济运行指明方向，以供给侧结构性改革为重点，适当扩大总需求。

4、5月份货币供应量有所下行，但6月份信贷数据又超预期。6月份当月社会融资规模达到1.63万亿元，高出市场平均预期约5000亿元；6月份新增贷款规模为1.38万亿元，高出市场平均预期3000亿元；M1余额达到44.36万亿元，同比增长24.6%，增速分别比上月末和去年同期高0.9个和20.3个百分点。

综合二季度数据来看，货币政策渐趋稳健，但上半年融资、贷款规模仍超出预期。上半年人民币贷款增加7.53万亿元，同比多增9671亿元；社会融资规模增量为9.75万亿，同比多增9618亿元，而一季度同比多增1.93万亿元。

贷款资金增长支撑固定资产投资的上涨。

综合分析资金来源，国内预算资金支持最为给力，增速最快，其次就是国内贷款。自筹资金增长较慢，同比仅增长1.4%。

为何财政、银行资金如此积极呢？因为上半年基建投资带动作用明显。基建投资完成4.9万亿元，占固定资产投资规模约19%，同比增长20.9%；在投资增速整体下行的背景下，基建投资增速持续加快。