幕后

操盘团队“惊艳”资本圈

“宝能在举牌万科过程中，并不太理会公众和投资者对其评价，说明它战略思路非常清晰，对万科确实是有备而来。”一地产界人士对新京报记者表示。

能够调动国内21家金融机构，运作超过10种金融工具，业内人士评价，宝能的金融操盘团队能力，在资本圈，有不亚于万科团队在地产圈的影响力。

“围猎”万科的排头兵前海人寿，其总经理为原工商银行深圳分行副行长兼前海分行行长刘宇峰，其于2015年7月，前海人寿举牌万科之际空降前海人寿担任总经理。

此外，在前海人寿高管中，还包括原中人寿（海外）副总裁、被誉为“香港保险皇后”的高安凤、深圳保监局局长助理周冬梅、平安人寿总精算师沈成方；资产管理中心副总监孙磊，曾供职于工商银行深圳分行和中信银行长沙分行；副总经理李明，曾任职于泰康人寿；拟任副总经理助理的杜鸿玭，曾任职于普华永道、毕马威以及甲子投资管理公司。集合资金信托计划的专业负责人的秦鸿春，曾任平安信托投资部总监、融资城投资副总经理。

而宝能正在搭建金控平台，作为日后具体操盘前海人寿、钜盛华的公司。先后历任平安银行总行副行长兼北京分行行长、平安信托董事长的张金顺，2015年底万科停牌之际，加盟宝能，出任宝能金控总裁；今年3月，中国对外经济贸易信托有限公司总经理徐卫晖离职，随后加盟宝能金控，任职常务副总裁。

博弈

举牌资金杠杆倍数成谜

在举牌万科过程中，前海人寿将万能险资金的运用最大化，钜盛华则将各类金融杠杆工具运用到了极致。繁杂的通道设计、综合系统化的资金调度、复杂的股权，让钜盛华举牌资金的实际杠杆倍数成谜。

宝能实际控制人姚振华在接受新华社专访时表示，宝能资金实际杠杆倍数为1.7，最高不超过2，完全处于安全范围以内。但新华社在报道中称，来自监管部门聘请专业机构所做的核查报告显示，截至万科去年12月18日停牌，宝能通过自有资金62亿元，杠杆撬动资金262亿元，杠杆倍数4.19，总耗资约430亿，取得万科24.27%股份。加上复牌后动用的资金，目前宝能举牌万科累计耗资约440亿元。

即使按照宝能公布的最高不超过2倍杠杆计算，在万科股价复牌五天下跌23.25%压力下，钜盛华动用的9个资管计划，已有部分面临平仓风险。

新京报记者统计了9个资管计划的持仓成本，9个资管计划的持仓成本在15.31元－22.06元之间，对应的平仓线在12.25元－17.65元之间。

南方资本管理的广钜2号，共买入了6346.59万股万科A，耗资约14亿元，是持股成本最高的资管计划，平仓线约在17.65元，即万科A股在本周再跌5.87%，宝能必须补仓，否则将面临平仓。不过从广钜2号持股数看，其还未满仓运行，资管计划内或还有资金可用来继续买入，以降低持仓成本。

泰信基金管理的泰信1号，已经耗资32亿元买入了1.57亿股万科A，接近满仓，其平仓线在16.31元附近。万科A本周再下跌超过13%，也将触发其平仓线。此外，西部利得管理的宝裕1号、宝禄1号，也都接近满仓运作，平仓线分别在15.92元、15.37元附近，安全垫也不算高。

姚振华似乎并不担心宝能面临的资金风险。“我们内部也进行了严格的压力测试，测试结果显示即便在最不利的情形下我们的现金流水平、盈利能力依然保持良好水平。”其在接受新华社专访时如是说。