演习

举牌前曾多次买卖万科

宝能的第五次举牌，距离前海人寿第一次出现在万科公告中，已过了整一年时间。去年7月10日，万科公告称前海人寿首次举牌，万科总裁郁亮口中的“野蛮人”，站在了门口。

商场如战场，当战事开启，你才会发现敌人蓄谋已久。来自广东潮汕的宝能系实际控制人姚振华，同潮汕商帮获得的外界评价一样，隐忍、作风果断，并把这种风格融入了其执掌下的宝能。这一年来，宝能对外界未有过多的解释，只是不断举牌，步步紧逼，目标只有一个，拿下万科。

作为宝能核心子公司之一的前海人寿，在保险资金投资蓝筹股政策放宽下，已经是A股市场的“常客”。成立于2012年的前海人寿，在举牌万科前的2015年上半年，已经实现保费规模332.69亿元，接近2014年全年。2014年以来，以前海人寿为主力，宝能通过举牌或参与定增入股的方式，“围猎”了包括华侨城、中炬高新、韶能股份、明星电力、南宁百货、合肥百货、南玻A等7家上市公司。

“围猎”万科，宝能也首先派出了前海人寿作为“先锋”。新京报记者梳理万科公告发现，在正式举牌万科前，前海人寿甚至进行了为期半年多的“演习”。

万科披露的宝能第一次举牌万科公告显示，2015年1月，前海人寿竞价买入了136万股万科A，成交价在13.13元－13.60元之间，随后不久在12.98元－13.2元间卖出64.2万股；2月，前海人寿再以11.89元抛售114万股，这一卖出价几乎是当月万科股价最低点。而两次卖出万科股份总数，超出1月份买入数额42.2万股，表明前海人寿早在2014年就已经持有万科股票。

在几乎清空手上持有的万科股票后，2015年3月，前海人寿再次买入3050万股万科A，并在4月份清仓；6月，前海人寿以14.74元买入2.05万股万科A，当月以13.16元卖出8700股，高买低卖。

两度清仓，“演习”半年后，2015年7月10日，万科公告，前海人寿买入5.53亿股万科A股，达到5%的举牌线。截至目前，前海人寿共动用104.22亿元保险资金购买万科A股票，其中包括万能险账户保费资金79.6亿元和传统保费资金24.62亿元。

集结

半年调动21家金融机构

“先锋”前海人寿进军后，“主力部队”钜盛华开始登场。

而想要拿下市值超过2000亿元的万科，对2014年末总资产不过283.13亿元，营收4.41亿元的钜盛华来说，难度颇大。

通观宝能5次举牌万科A过程，钜盛华用了融资融券、收益互换、股票质押、基金、资管计划、银行融资、公私募债等多种金融工具买入万科A。这些金融工具的运用，涉及6家银行、9家券商、6家基金或基金子公司等共计21家金融机构。前海人寿则主要使用万能险这一低成本保险金融工具。

2015年7月24日，万科公告宝能第二次举牌，其中前海人寿买入1.03亿股，钜盛华买入4.5亿股，前海人寿及钜盛华合计持有10%万科股份。

此次举牌，钜盛华通过自有证券账户仅买入了2804.05万股。其余股份由钜盛华缴纳部分现金作为履约保障品，证券公司按比例给予配资后买入股票。其中银河证券买入2.97亿股，华泰证券买入1.24亿股。通过券商收益互换，钜盛华享有这部分股份收益权。

2015年8月，钜盛华通过融资融券、券商收益互换形式，继续买入万科A股，前海人寿则将持股比例增加到6.66%。根据新华社报道，这一阶段钜盛华以自有资金约39亿元，以1：2的杠杆撬动券商资金约78亿元，合计约117亿元买入万科A，主要通过与中信、国信、银河、华泰等券商开展融资融券和收益互换实现。

但万科公告披露，钜盛华通过券商收益互换形式享有的万科收益权，合约期限均在1年。进入2015年10月份，宝能开始引入银行理财资金，置换前期的券商收益互换撬动的券商资金。2015年10月19日到11月19日，钜盛华分10笔通过鹏华资管的定向资管计划向深圳市建行办理了股票质押，由此获得总计78亿多元的银行理财资金，用于置换券商收益互换购买的股票。

此外，2015年11月，宝能出资67亿元作为劣后，浙商银行132.9亿元作为优先，通过华福证券、浙商宝能资本构建有限合伙基金，规模最终达200亿元。这笔资金通过增资、股东借款、收购前海人寿老股东股权等形式进入钜盛华。

11月底12月初，钜盛华用合伙基金中约77亿元资金作为劣后，杠杆比例1：2，通过证券公司和基金公司，撬动广发、平安、民生、浦发等银行出资155亿元作为优先，密集设立9个资产管理计划，继续增持万科。

9个资管计划资金总规模约233亿元，截至目前，宝能动用了其中的207.7亿元，买入了万科10.98亿股，占总股本的9.95%。剩余的近30亿元资金，基本集中在宝能隐藏了半年的广钜2号、东兴7号两个资管计划中。