万科若补跌宝能将承压

此前，因为华润和宝能联手反对，万科重组预案几近流产，市场一度担忧万科A会“裸复牌”。

万科董秘朱旭在6月27日的年度股东大会上指出，2015年12月18日停牌前20个交易日内，万科A累计涨幅为68.6%，相比同期深证综指高出66个百分点，相比房地产同行业指数高出56个百分点。而停牌半年期间，大盘与行业指数均明显下跌。大盘走势加之万科深铁重组预案前景不明朗等因素，都会施压股价。

多位财经分析人士认为，万科A复牌后下跌幅度或至少为20%。相比保利、金地等同类地产股，万科股价上涨明显过快过高。万科A停牌期间，万科企业已经下跌33.62%。

若万科A补跌，将对第一大股东宝能造成极大压力。

据《第一财经日报》测算，截至万科A停牌，宝能通过旗下前海人寿和钜盛华两家公司持股万科24.29%，举牌过程耗资约430亿元。以万科停牌价24.43元计算，宝能浮盈约230亿元。

综合来看，2015年7月到12月，宝能用于收购万科A的这400多亿元，每年利息支出在30亿元以上。2015年，万科分红约80亿元，宝能作为第一大股东分到约20亿元，可覆盖部分付息成本。

但如果不考虑分红获利，仅是加上付息成本，宝能平均持仓成本或在17元以上。一位券商分析师就表示，据其测算，宝能持仓成本在17元到18元。“假如万科复牌有3个跌停板，将达到宝能持股成本红线。”

据财新网的报道，万科股价下跌20% ~0%，宝能作为结构化资管计划的劣后级，将被追加保证金，否则将被平仓；如果下跌40%，优先级也会爆仓，万能险面临赎回风险。不过，也有分析认为，宝能后备资金足以扛得起万科三个跌停板。钜盛华2015年年报显示，期内公司实现净利润201.7亿元，其账面货币资金为267.83亿元，宝能掌握的资金超过300亿元。

那么，若万科复牌后股价下跌，宝能会不会趁机继续增持？面对意图不明且手段彪悍的宝能，没有人知道它会如何行动。

专家：万能险监管待完善

作为深市第一大权重股，万科A的股价波动无疑将对指数产生冲击。“万科A复牌首日跌停基本没有悬念，大家都在猜测几个跌停后会有大资金重新买入。不过，万科A对市场的冲击或许没有想象的那么大。”华南一位股票基金经理向《每日经济新闻》记者表示。

事实上，也有投资者计划在这次交锋中“捡便宜”。记者注意到，在一个私募基金经理的群里，多位投资人士表示会关注万科A复牌后的走势，并在其中发掘是否有套利机会。

另外值得关注的是，有业内人士猜测，万科管理层控制的盈安合伙可能会在复牌后股价下跌时增持万科A，以增加万科管理层在股权之争中的话语权也存在变数。对此，某长期关注万科股权之争的分析者认为，此种可能性很小，“在这样敏感的节点，万科管理层会避嫌，以免留下被指责的借口”。

目前万科股权之争引发的社会争论还在持续发酵，法律界、经济界的专业人士也在这两天集中表态，呼吁在规则框架内解决争端。

在7月1日某场研讨会上，北京大学国家发展研究院教授周其仁表示，英雄不问出处，但英雄的钱要问来路，宝能大手笔购股的钱究竟什么来路？在现行法规框架下，融资购股不是不可以，但其中的风险，应该向市场和一切可能相关的公众投资人披露清楚，这对金融市场的稳定至关重要。

北大国家发展研究院教授张维迎则认为，万科事件只能通过当事方之间谈判解决，而不能靠行政手段，甚至也没有必要借助于司法程序。他指出，谈判本身不违反任何契约精神，应多用市场的逻辑来解决问题。

来源：每日经济新闻