基金子公司净资本和风控指标指引等管理新规出台后，通道业务被推上了风口浪尖。

但实际上，基金子公司从事的通道业务也要分而论之，并非一棍子打死。

目前来看，主要是金融机构按照监管要求不能直投的，选择基金子公司的资管计划作为通道实现合规，这个过程中若杠杆过高，则需要警惕风险。

地产类融资项目，包括土地拍卖融资和地产开发融资，已经在金融业内受到警惕。根据贷款通则，除依法取得经营房地产资格的借款人以外，不得用贷款经营房地产业务；依法取得经营房地产资格的借款人，不得用贷款从事房地产投机。“开发商拍卖拿地，自己只用出10%的钱，需求端疲软，这样的杠杆有很大风险。”有股份行对公业务人士表示：“今年我不会放任何房地产相关的融资，山雨欲来。”

还有，各类金融机构，尤其是银行，为了符合某些监管指标，通过通道实现资产出表，而实质风险没有实现转移，也需要得到控制。

此外，基金子公司的资管计划为投资者提供投资二级市场的工具，尤其是分级产品，在优先级和劣后级资金提供方之间作为中立第三方提供服务，则有存在的意义和价值。

房地产融资杠杆高达10倍

受制于《商业银行法》，商业银行无法直接进行股权投资，但通过资管计划通道可以规避这一限制。

基金子公司、银行直投子公司等常被银行用来做股权投资的通道，而这也是所谓银行“投贷联动”早已有之的实践方法。

“银行投资PPP（公共设施公私合营模式），会用我们的通道，但一旦这个政策隔离被打破，我们想做也做不了。”前述华南地区基金子公司人士表示，银行现在通过LP还不能直接认购基金份额，所以必须要通过资管计划。

另外，对于一些投资受限制的领域，比如房地产、过剩产能行业、地方融资平台等，银行也会选择资管计划做通道，实现业务合规。

“银行之所以会投，大部分是明股实债，对风险也有一定把控，但是房地产融资这块的杠杆实在是太高了。”前述基金子公司人士表示。

据多名银行业内人士和地产基金人士介绍，房地产融资中，1：9杠杆的情况也较为普遍，也就是说开发商拍卖拿地，自己只用出10%的钱。甚至，这10%的资金还有运作空间，也不一定是由地产公司现金出资。

“信达这样的公司其实没问题，就算他这块土地投资亏了，也可能通过资金运作把银行贷款还上，但是对于大部分地产开发商，这是非常危险的。”前述股份行对公业务人士向21世纪经济报道记者表示。

6月1日，信达地产以溢价超过303%拍得上海宝山区顾村一地块，刷新了今年上海土地市场溢价率纪录。