“宝能系”杠杆风险有限 谁将是下一个万科?

来源:地产中国网 2015-12-21 08:21:00

原标题:“宝能系”杠杆风险有限 谁将是下一个万科

近期以来,万科(000002.SZ,02202.HK)股权争夺战不断引来公众关注,其事态发展亦不断进入新的阶段。如今,万科已停牌筹划可能的增发事项;除了万科董事局主席王石、总裁郁亮与“宝能系”的“口舌之争”以外,“宝能系”运用较高的杠杆在二级市场上狂扫万科股票,到底这蕴藏了多大的风险?王石和郁亮质疑“宝能系”的资金来源,不少市场人士甚至认为利用高杠杆拉抬万科股价存在巨大风险。

不过,担忧或许杞人忧天了。当前万科的股本回报率依然维持在20%左右,而“宝能系”增持万科筹集的杠杆资金,就公开资料来看,资金成本基本上都在8%到10%之间,实际上风险极其有限,“宝能系”增持万科,成为了“低利率”和“资产配置慌”时期之下杠杆投资的典范案例;对普通投资者而言,万科已经被炒高并停牌,如何寻找下一个万科和保险资金投资目标,成为了“当务之急”。

资金成本10%与20%股本回报率

一位购买了前海盛世财富终身寿险(万能型)的投资者告诉《第一财经日报》,产品的预期收益率5.3%,而这些钱正是“宝能系”投资万科的重要资金来源。在前海人寿披露的万能险等各种产品当中,收益率在5%~6%左右,加上其他推广销售行政等费用,估计资金成本在8%~10%之间;而其余收益互换、融资融券等方式资金成本也不会超过10%。

此前钜盛华对深交所的回复函显示,截至2015年12月4日,钜盛华通过7个资管计划共计买入万科占比4.97%的股份,一举夺下万科第一大股东的位置。这些资管计划存续期为2年或者3年;不过,此次回复函中并没有透露优先级委托人的身份和性质,但据市场人士表示,优先级委托人通常都是银行、保险这些成本较低的资金来源。

万科2015年三季报显示,前三季度加权平均净资产收益率是7.69%,比上年同期下滑0.59个百分点,没有很明显的变化,在近两年房地产不景气下算是比较难得;而2011年到2014年的年度净资产收益率都在20%左右,都在19%到21.5%之间波动,只要未来房地产行业没有大面积崩盘,万科年度净资产收益率维持在20%左右是大概率事件。

就停牌前A股的收盘价24.43元来看,Wind资讯统计显示,2015年预测市盈率14.8倍,市净率3.04倍;无论用哪一种估值模型计算的话,这种估值都无法说是偏高,何况市场利率还在不断下降。

纵观A股历史上的大牛股,能够成就价值投资神话的贵州茅台、格力电器等公司,能够维持年化30%左右的股本回报率是关键所在,尽管万科复权价到近日才超越2007年的高位,但这只证明了价值只会迟到,从不会缺席,何况这是一家ROE可以稳定在20%左右的公司。就算退一步说,未来万科ROE可能逐步下降到15%,这对于10%不到的资金成本,从长计议的话,大概率依然可以成为稳赚的买卖。

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来源:地产中国网2015-12-21 08:21:00
近期以来,万科(000002.SZ,02202.HK)股权争夺战不断引来公众关注,其事态发展亦不断进入新的阶段。如今,万科已停牌筹划可能的增发事项;除了万科董事局主席王石、总裁郁亮与“宝能系”的“口舌之争”以外,“宝能系”运用较高的杠杆在二级市场上狂扫万科股票,到底这蕴藏了多大的风险?王石和郁亮质疑“宝能系”的资金来源,不少市场人士甚至认为利用高杠杆拉抬万科股价存在巨大风险。
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