分羹资产证券化市场 房地产首现购房尾款ABS

来源:地产中国网 2015-11-20 08:10:00

11月13日,“汇添富资本-世茂购房尾款资产支持专项管理计划”宣布完成发行,意味着国内市场上首单购房尾款资产证券化项目(以下简称购房尾款ABS)正式出炉。

该项目由世茂房地产(00813.HK)联合汇添富资本管理有限公司(以下简称“汇添富资本”)、金杜律师事务所共同推出,汇添富资本担任管理人,刚于10月30日获上海证券交易所通过。

值得关注的是,今年以来,资产证券化市场已出现多个龙头房企的ABS项目,例如万达“稳赚1号”、鹏华前海万科REITs。

而另一方面,今年是资产证券化腾飞之年,实力雄厚的基金公司均有不同程度的试水,基金子公司投行化无疑是行业趋势。大资管时代背景下,房企不断拓宽融资渠道,催生多个高收益的金融产品,不仅加强了资金流动性,也获得了市场关注,金融创新已然成为房企趋之若鹜的一个新板块。

不难想象,资金密集型的房地产行业,房企对于将旗下项目资产证券化是非常乐意的。克而瑞信息集团执行董事丁祖昱指出,前几年由中小房企引发的以信托产品为主的金融热潮已经过去,未来的房地产金融将由规模房企和品牌房企主导。

首个购房尾款ABS

自去年12月实行备案制以来,上交所一方面继续推动大类基础资产的发展,另外一方面特别重视对创新基础资产类型项目的研究与推进。

据购房尾款ABS的项目经理透露,项目得到了上海证券交易所的大力支持,并且中诚信证券评估有限公司给予了该计划AAA评级。由于“汇添富资本-世茂购房尾款资产支持专项管理计划”是业内首单购房尾款ABS,并无现成经验可以借鉴,汇添富资本做了很多开创性工作。设计产品时,与金杜律师事务所以及上海证券交易所等合作机构前后进行了多轮论证及改进,风控措施设计缜密,同时完成了全部的证券销售工作。产品获得了机构投资人的大力追捧,发行当日共获得了3倍的超额认购。

该计划以世茂集团旗下位于一、二线城市的项目公司对其购房者的购房尾款应收账款作为基础资产,将南京海峡开发、福建世茂置业、厦门市世茂新纪元等项目公司涉及的购房尾款进行资产证券化,然后上市交易。

发行半个月不到即完成发行,业内人士对于这一首单购房尾款资产证券化项目颇为关注。分析人士指出,“汇添富资本-世茂购房尾款资产支持专项管理计划”对应的购房尾款应收账款市场容量很大,将有望成为交易所证券化产品的重要组成部分之一。

克而瑞研究中心分析师蔡建林认为,一些城市要求建筑封顶,银行才将购房尾款发放给开发商,对于拥有不少超高层项目的世茂来说略显吃亏,通过购房尾款资产证券化,可以盘活世茂的这些资产、提前回笼资金,并且这部分资金的回收风险极低。

世茂房地产通过这样的方式,只需要支付有限的利息便可以提前拿到尾款,而投资人这块也能够拿到一个相对稳定的回报。

分析人士认为,对于世茂而言,这不仅开启了一条低成本融资渠道,且盘活了资产(购房尾款),进一步优化了财务结构。与绿地控股(600606.SH)颇为接近的是,世茂房地产也喜欢开发超高层建筑,这类项目回款慢已成业内共识。

本次购房尾款ABS的获批,是今年世茂力夺全国首单物业费资产证券化项目之后的又一次创新,也是继其完成74亿公司债发行后的又一次低成本融资。

丁祖昱指出,购房尾款ABS对于房地产资产证券化的示范作用主要有以下几个方面:首先,现金流是房企的生命线。特别对规模房企来讲,尾款所占据的比例巨大,如果能够有一款证券化产品把尾款全部变现的话,将大大改善房地产企业的现金流。

其次,各种房地产证券化从规模来讲都相对较小。以世茂之前的物业费资产证券化为例,世茂2014年年报数据显示,包含物业收入的其他收入一项总额也仅6.5亿,物业费资产证券化规模不可能做得非常大。

例如前7强房企的销售规模在千亿以上,前10强能达到600亿以上,以10%尾款来讲也是60-100亿的规模,即便是50强房企也有10多亿的规模,由此可见尾款的证券化完全能做成上千亿的市场。这样的房地产金融才对房企有意义。

最后,从房款出发,实际还可以做更多的类似房款证券化尝试。银行按揭款目前放下来也有三个月左右的周期,把这三个月周期也做成证券化的话,实际市场规模还会更大。

然而,丁祖昱提醒道,牵涉到房款的证券化,大家都会有各种风险方面的担心,特别是道德风险。之前假合同骗贷的情况就屡见不鲜。

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