每当SOHO中国(00410.HK)遭遇业绩下滑，SOHO中国董事会主席潘石屹总会将原因归结于“转型”，三年过去了，潘石屹的转型阵痛仍在继续。

SOHO中国近期公布的2015年度中期业绩公告显示，上半年实现营业额仅为3.93亿元，同比下降约92%，实现公司权益股东应占核心纯利约7200万元，同比下降约94%。

不过， SOHO中国在公告中称，这是业务转型后业绩中首次不包含物业销售的贡献。

“实际上，与2014年相比，今年以来SOHO中国在物业销售上大幅缩水，没有整售项目，散售项目大部分也已进入收尾阶段，因此今年SOHO中国的业绩中并不包含物业销售的贡献。”业内一位分析人士指出。

盈利同比降九成

对于潘石屹而言，在上半年的业绩中，能够让他感到欣慰的是租金收入的上升。

SOHO中国半年报数据显示，公司上半年实现租金收入约4.39亿元，同比上升约168%;毛利率约为75%，较2014年同期提高约25%，预计下半年的租金收入将继续攀升。

“如果从同比增幅看，租金收入的比率上升较快。这反映了随着部分物业陆续交付使用，相应的招租规模在增加，进而会带来租金收入的提高。”SOHO中国的一位高管告诉记者。

SOHO中国现有6个正在市场进行租赁的项目，总可租面积约52.21万平方米，期内出租率达到约73%，其中绝大部分在最近一年内进入市场。

其中，北京望京SOHO塔3和上海SOHO复兴广场已于2014年9月份竣工，截至2015年6月30日已接近满租。北京光华路SOHOII项目以及上海凌空SOHO项目均于2014年11月竣工，期内出租率分别达到48%和41%。

但相比租金收入，SOHO中国在盈利能力方面则出现大幅下降，上半年SOHO中国实现公司权益股东应占纯利约1.35亿元，相比2014年同期该金额约为26.97亿元，下降约95%。

对于上半年营业收入与核心纯利出现的双降，SOHO中国公告称，期内营业额大幅下降的主要原因是集团业务由“开发——销售”转型为“开发——持有”，从而导致物业销售收入下降。

“SOHO中国转型后，可用于销售的项目越来越少，现有的业务基本都转为出租业务，部分项目在最近一年才交付使用，因此业绩上还不能反映出来。”上述SOHO中国高管表示。

而据SOHO中国2014年业绩报的数据显示，2014年，SOHO中国的营业收入为60.98亿元，其中，物业销售收入就达到56.74亿元，租金收入仅为4.24亿元，租金收入占总营业收入的比重只有6.95%。

早在3年前，SOHO中国就宣布开始转型。潘石屹在2012年年中时称，未来三年公司将逐步告别一直以来散售的商业模式，改为租售并举，并逐步提高自持物业的比例。但3年来，SOHO中国的净利润却逐年下降。

数据显示，2014年，SOHO中国营业额约为60.98亿元，同比下降58.3%;毛利润同比下降62.1%;净利润同比下降44.8%。

“SOHO中国现在面临的问题是扩张受限。”上述业内分析人士表示，由于早期潘石屹就将SOHO中国的发展范围锁定在北京和上海，但最近两年，潘石屹却在京沪无法拿到更多的项目。

不仅如此，SOHO中国的品牌价值也持续缩水。2011年，SOHO中国排在品牌价值榜第11位，其品牌价值总额达到110.48亿元。此后3年，SOHO中国的排名一直在20名之外。2014年，SOHO中国排名创出新低，排在第38名，其品牌价值总额仅为52.92亿元，相比2011年下降52.1%。