停牌4个月后，招商地产重大资产重组方案终于定音，拟定为母公司招商局蛇口工业区控股股份有限公司(以下简称“招商局蛇口”)换股吸收合并招商地产，并向深交所申请上市。

8月12日，招商地产宣布撤回此前发布的80 亿元可转换公司债券申请文件。招商系地产整合进程正逐步推进，与此前业界预期的由招商地产通过定增吸入集团地产资源的模式大相径庭，大股东招商局集团为何会改变重组方式?

重组方式逆转

“消息封锁很严，包括资产评估、报送材料等，都是由集团设立的新机构在负责，集团在我们内部说得很清楚，不要议论，不要揣测，无论哪种方式，都是大股东的行为，两个公司都在大股东手上，整合资产就是拿出一个最优的方案来。”招商地产内部人士告诉记者。

6月23日，在招商局蛇口工业区公司整体改制成招商局蛇口工业区控股公司后，掀开招商局集团地产业务整合大幕的一角，当时招商局集团董事长李建红称，招商局蛇口将成为蛇口前海自贸区建设的主体。

当时，业界认为最有可能的重组方式是招商地产通过定向增发收购招商局蛇口资产，6月底，招商地产董秘刘宁还曾告诉记者，只要没有法律障碍，招商局集团希望将全部地产资源整合到招商地产平台，集中资源做大做强招商地产。

但意外的是，最终重组主体变成了招商局蛇口。而被吸收合并的招商地产将被终止上市并注销法人资格。

一位熟悉蛇口工业区的人士告诉记者，最初集团是希望定增重组地产业务，但后来发现有些资产评估较难，例如前海的土地，在政府规划尚未出台之前，是用工业用地还是商住用地来评估计价，这些资产可能需要先剥离出去，重组规模就不够大，整合的效果大打折扣。而由母公司合并后，增加了土地储备，新公司规模将比招商地产大很多。新模式的重组时间还可以延长半年。

不过，招商地产内部人士认为，前海土地权属清晰，不管评估价多少都不会影响重组，因为对换股股价定价时，是根据公司过去一年净利润规模作为评估基准，以及今后的盈利状况来评估，与销售值无关。

除此之外，招商地产内部人士告诉《华夏时报》记者，招商局集团改变重组方式主要出于几方面的考量，首先是大股东的利益要最大化;其次，必须考虑中小股东的利益，新股份的发放定价必须与市场价值匹配，需要得到市场的认可才行。

“同时还要符合国资委的战略投资和股权管理取向，国家希望在国有资产改革中，形成多个类似新加坡淡马锡的模式，而招商局集团是其中之一。”上述招商地产内部人士称，这些均须在现有的法律和框架内完成重组。