6月26日，已通过港股上市聆讯的红星美凯龙家居集团股份有限公司（简称红星美凯龙，01528.HK）即将在港股挂牌上市。根据红星美凯龙6月12日发布的香港上市招股书，该公司计划按每股11.18港元至13.28港元，发售约5.44亿股股份，预计融资规模约为7.8亿美元至9.3亿美元。

中国商业地产联盟副会长兼秘书长王永平分析称，红星美凯龙赴港上市，给投资者讲述的仍然是基于传统概念的商业模式，投资也是在公司现有框架范围内进行，属于偏保守型策略。王永平指出，该公司此前在国内A股上市，地产是受限制板块，因此当时做上市准备的时候就进行了剥离，这部分随着近两年有多个项目开业，不排除以后有独立上市的机会。

王永平指出，红星美凯龙现在以商业地产为主，落地的2个项目只有1-1.5年的周期，其他项目都在开发阶段。“从这两个培育阶段的项目来看，投资者很难给予加分，因此这个情况下，就不适合装进上市公司。”

已经是非上市不可

不少业内人士认为，红星美凯龙经历8年磨砺，2014年启动A股主板上市未果，现在已到了非上市不可的地步。此番上市主要来自于投资方投资回报、管理层团队稳定、自身发展资金需求等三方面原因。

首先，做商业地产需要资金。2013年4月，红星美凯龙创始人、红星美凯龙房地产有限公司董事长车建新公开宣布，红星地产全面进军商业领域，将投入1000亿资金发展红星商业，把京津塘、长三角、西南、东北作为4大战略区域，在一二线城市进行布局，力争2020年在全国建成100个购物中心。

“红星美凯龙目前100多家商场中有50多家是自建的，这两年还在建购物中心，这么大资产不上市肯定会比较难过。”王永平指出。值得关注的是，为了冲击A股上市，红星美凯龙于2013年以20%股权引进华平资本2亿美元投资，这也是华平资本在中国最大单投资。如今两年过去，资本的套现压力可想而知。“再不上市，启动对赌条款。”一名接近红星美凯龙的业内人士分析。

其次，红星美凯龙的高管团队有变现冲动，人才管理需要有利益体现，才具备一定稳定性。

再次，红星美凯龙当下的发展，需要把资产压力减轻。“尤其现在房地产市场下行的情况下，港股规模虽然小一点，但还是上市为先。”王永平指出，房地产市场的下滑，对家具和家电行业受冲击最大。红星美凯龙2014年增长8%多一点，仍然不到两位数，说明已经遇到瓶颈。

值得关注的是，根据招股书，在红星美凯龙未来的融资安排里，有一部分是用于项目建设。未来很多项目是做mall1的模式，投向商业地产。投入电商的资金安排量并不大。王永平直指，电商并不是红星美凯龙的重点，这一块如果要强调，大量的持有物业转型压力也比较大，不同于一般的电商公司轻资产化，如果线上线下无法有效联动，则会比较难做。

“现在市场上单一的线上市场有几家做得也可以；O2O还在探索当中，处于有共识、无模式的状态，将来谁来整合还不清楚。”王永平说。

王永平认为，红星美凯龙此番上市并没有新故事，还是实实在在地说其这几年做的业务。