[央行定向正回购操作并非稳健货币政策转向的信号，但由于杠杆资金较为敏感，对资本市场影响会比较大]

据媒体报道，中国央行近期向部分机构进行了定向正回购，期限包括7天、14天和28天，总操作量逾千亿元人民币。

对此现象，接近央行人士向《第一财经日报》表示此举为正常操作。而市场分析人士认为，主要是因为国内金融体系流动性充沛，定向正回购并非货币政策转向信号，亦未必会触发资金利率上行。

定向正回购并不常见，正回购是央行以手中所持有的债券做抵押向金融机构融入资金，并承诺到期再买回债券并付出一定利息。正回购也是央行经常使用的公开市场操作手段之一，央行利用正回购操作可以达到从市场回笼资金的效果。

并非政策转向信号

多数市场观点认为，央行定向正回购操作并非稳健货币政策转向的信号，但由于杠杆资金较为敏感，对资本市场影响会比较大。更有分析师预测此为央行新一轮降准的信号。

“正回购和中期借贷便利(MLF)到期，央行收回资金，把降准做一个长线资金，正好做平。”民生证券固定收益研究员李奇霖预测，这次定向正回购后央行降准为时不远。

李奇霖认为，定向正回购是资金面宽松的结果，而非央行主动转变政策。申请定向正回购是因为部分机构超储太高，在实体经济有效需求不足，金融机构风险偏好回落的背景下，资金无处可去，主动向央行申请正回购。相反，如果资金利率的宽松，反映的是实体经济有效需求不足叠加金融机构风险偏好回落，正回购开启反而有可能是货币政策预调微调的开始。

实际上，2014年春节后与当前有相似的宏观经济背景，也出现了市场资金面较好银行主动上报正回购需求，央行开启正回购的状况。李奇霖举例称，随后，二季度央行持续定向降准、再贷款和PSL助力经济稳增长。

海通证券宏观债券分析师姜超则表示，央行定向正回购引发市场对央行货币政策态度转变的担心，但预计只是钱多而并非收紧。姜超指出，目前经济通胀依然低迷，流动性充裕是降低社会融资成本的必要条件，从历史经验看，正回购重启并非必然引起利率上行，2014年正回购的重启亦伴随回购利率下调。