就在央行接连降准降息，地方债置换确定引入定向发行方式，并被纳入抵押品范围后，今年万亿地方债置换工作昨日正式开闸。

5月12日，江苏省以特急的形式公布了江苏省政府一般债券发行信息文件(下称“文件”)，半个多月前暂缓的今年首批一般债券发行工作重启。根据文件，2015年首批一般债券发行总额为522亿元，规模较原计划于4月23日发行的648亿置换债券有所“缩水”，其中3年、5年、7年和10年期的债券发行额分别为104.4亿、156.6亿、156.6亿和104.4亿元。四期债券公开招标时间定在5月18日，21日发行结束。

作为今年首个发债的地方政府，江苏拉开了今年总计1.6万亿元地方债发行的序幕，其首批债券的定价水平及发行方式，对后续发行的地方政府债券而言，具有重要的参考意义。

一位资深评级人士告诉《第一财经日报》记者，江苏发债之后，今年的地方债发行会明显提速，“目前地方正非常积极地组织承销团和评级机构。”

债务置换首单“缩水”?

今年地方政府的新增债券和置换债券总计1.6万亿元。其中，6000亿元为新增债券，1万亿元为财政部给地方下达的置换存量债务的政府债券(下称“置换债券”)，两种债券都分为一般债券和专项债券。

一般债券和专项债券的区别在于，前者针对没有收益的公益性项目，最终由一般公共预算收入还本付息，后者针对有一定收益的公益性项目，最终由项目对应的政府性基金或专项收入还本付息。

江苏省一位财政人士告诉《第一财经日报》记者，江苏获得最高额度的置换债券为810亿元，其中一般债券648亿元，专项债券162亿元。

在此次江苏省公开发行的522亿元一般债券中，置换一般债券308亿元，新增一般债券214亿元，低于此前计划的发债额度。

江苏曾计划4月23日公开发行首批置换一般债券648亿元，而如今这个数字改成了308亿元，相差的340亿元置换一般债券去哪了?

一位省级财政厅国库人士认为，“消失”的340亿元置换一般债券很可能采取了定向承销的方式发行，没有纳入此次公开承销。

上述江苏财政人士告诉本报记者，原计划于4月23日发行的首批置换一般债券，因发债总额剧增，需要相关部门协调发债工作而被叫停。

在江苏发债暂停期间，央行降息0.25个百分点，间接降低了地方发债的成本。近日，一份三部委文件在金融圈广泛转发，具体内容为，财政部、央行和银监会联合发布《关于2015年采用定向承销方式发行地方政府债券有关事宜的通知》(下称“通知”)，明确地方政府置换债券发行引入定向承销方式，解决了债券投资机构因利率低而认购意愿不足的问题。另外，地方政府债券还被允许纳入国库现金管理、央行部分工具和商业银行质押贷款的抵(质)押品范围，从而解决地方债流动性差问题。

昨天，地方财政系统人士向本报记者证实了上述文件的真实性。

置换债券定向发行的对象主要是置换地方存量债务中银行贷款部分。江苏340亿元的置换一般债券若采用定向发行，约占置换一般债券总规模的53%。

中金公司分析称，鉴于地方政府贷款的债务形式是大头，估计最终有6000亿~7000亿元的置换额度可能用定向发行，3000亿~4000亿元采用公开发行。

不过，一位资深评级人士告诉《第一财经日报》记者，江苏648亿元置换一般债券未一次性发完也存在分期发行的可能，这样做的好处是可以平滑利率。比如由于发行时间不同，去年山东发债利率低于同期国债收益率，深圳发债利率高于同期国债收益率，但是就绝对值来看，深圳的发债利率却低于山东发债的利率。