华侨城:旅游地产困境 受累住宅现金流“饥渴”

来源:地产中国网综合 2015-02-02 09:02:00

一个斗大的“冤”字,正绑在深圳华侨城股份有限公司(下称华侨城,股票代码:000069)的头巾上,无论企业内部人士,还是资本市场颇为钟意它的看客,很长时间里心中涌荡着一股愤懑之气。公认的中国文化旅游第一品牌,却偏仅享受传统房地产行业的估值水平(15倍左右动态市盈率),而在旅游行业的上市公司里面,它的估值只有最低,没有更低。

非要找出元凶,那么只能是华侨城方面没有给外界传递一个清晰的未来蓝图,以至这家几乎集万千宠爱于一身的央企有些让人“失望”。“发展缓慢,模式落后”,成为最近媒体给它的标签。

不过,通过对其过去6年发展历程的梳理,《投资时报》记者发现,从长期视角看,这只旅游地产大象,奔跑速度并不慢,只是其立命之本的“旅游+地产”模式遇到暂时的困厄,而这也让市场对其现状产生了诸多误解。

文化旅游项目本身都是“重资产、缓回报”,即便是结合地产开发,与传统房企相比也难以“短、平、快”地快速扩容,而其本身最大的价值却是可以长期稳定的盈利。事实上,随着资产折旧的加速完成,其盈利能力只会越来越强,华侨城亦然。

不俗的财务数据

华侨城的核心能力之一,当然是它“文化旅游+地产”的商业模式。

开发前期,公司以文化旅游的名义在缺乏旅游资源的地块圈地,由于是远离市区的生地,价格自然低廉;然后在其上建设开发主题公园类景区,将生地变熟地,使得整个地块价值得以提升。

在中期,以住宅等高周转业态的出售回笼资金,以此补贴“重资产、缓回报”的文化旅游项目,同时旅游项目的自然人文景观还可以推高住宅售价,并享受前期廉价土地储备的大幅升值。

等到旅游项目进入成熟期后,又能形成稳定的现金流,成为公司的“现金奶牛”。简单说,便是旅游提升地产开发的价值,而地产开发反哺旅游项目。

这是一种已得到证明且非常有价值的商业模式,也塑造了华侨城过去的成功。

自2009年华侨城集团主营业务整体上市以来,截至2013年底,华侨城的总资产从307亿元增长至879亿元(2014年三季度为939亿元),营业收入从109亿元增长至281亿元,净利润从17.1亿元增长至44.1亿元。这三项的增长速度几乎一致,五年时间涨幅超过1.5倍。仅从商业角度而言,说这只大象会飞亦不为过。

从盈利能力指标看,华侨城也取得了不错的成绩。

2010年至2013年,其净资产收益率均超过20%,最高达到25.7%,最低为20.16%。从绝对值角度讲,其盈利水平比较高。不过最近4年,其盈利能力呈下滑态势,净资产收益率逐年递减。

同时,华侨城主营业务的毛利率也处于较高水平。华侨城最主要的两项业务为旅游综合业务和房地产业务。2013年底,其旅游综合业务的毛利率达到49.2%,而且自2009年以来是逐年递增。可以看出,其旅游综合业务盈利潜力正在逐年释放。至于房地产业务的毛利率过去5年均超过57%,2013年底的毛利率为57.7%,不过自2011年以来呈现出递减趋势。当然这也与整个地产行业的式微有关。能将几乎超过50%的销售收入转化为毛利,显示出华侨城具有很强的盈利能力和竞争力。

(责任编辑:)
即时资讯
联系我们
办公地址:北京市朝阳区酒仙桥路10号恒通国际商务园B12C座五层
邮       编:100015
联系电话:010-59756138/6139
电子邮箱:dichan@dichanchina.com
网站无障碍
华侨城:旅游地产困境 受累住宅现金流“饥渴”
来源:地产中国网综合2015-02-02 09:02:00
一个斗大的“冤”字,正绑在深圳华侨城股份有限公司(下称华侨城,股票代码:000069)的头巾上,无论企业内部人士,还是资本市场颇为钟意它的看客,很长时间里心中涌荡着一股愤懑之气。公认的中国文化旅游第一品牌,却偏仅享受传统房地产行业的估值水平(15倍左右动态市盈率),而在旅游行业的上市公司里面,它的估值只有最低,没有更低。
长按保存图片

中国网地产

是中国互联网新闻中心·中国网旗下地产频道,是国内官方、权威、专业的国家重点新闻网站。

中国网地产

版权所有 中国互联网新闻中心 电子邮件: dichan@dichanchina.com 电话:010-59756138/6139 京ICP证 040089号
京公网安备11010802027314号 网络传播视听节目许可证号:0105123 ©2008 house.china.com.cn All rights reserved
关于我们 主办单位 权责申明 联系我们 广告合作

版权所有 中国互联网新闻中心

京ICP证 040089号 京公网安备11010802027341号

互联网新闻信息服务许可证10120170004号 ©2008

house.china.com.cn All rights reserved